>> 國開證券-12月金融數(shù)據(jù)點評：政府債券貢獻(xiàn)較多，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)不佳-240115
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
岳安時 |
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社融新增總量略低于預(yù)期。12月新增社會融資規(guī)模1.94萬億元，新增金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款1.17萬億元。金融數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，社融存量增速小幅回升至9.5%。
同比多增部分主要為企業(yè)債券和政府債券融資貢獻(xiàn)。12月社融同比多增6342億元。其中，企業(yè)債券融資12月新增-2625億元，同比少減2262億元，政府債券新增9279億元，同比多增6470億元。企業(yè)債券融資同比少減的主要原因是2022年11月-12月債市贖回潮導(dǎo)致信用環(huán)境惡化，大量信用債取消發(fā)行使得基數(shù)較低所致，而政府債券多增主要原因在于增發(fā)的1萬億國債于四季度集中發(fā)行。
12月信貸結(jié)構(gòu)上繼續(xù)表現(xiàn)不佳。12月新增信貸1.17萬億元，同比少增2300億元，票據(jù)融資規(guī)模同比有所回升，本月新增1497億元，同比多增351億元。企業(yè)中長期貸款增長8612億元，同比少增3498億元。在企業(yè)中長期貸款占比方面，同、環(huán)比絕對水平均不低，但其實側(cè)面反映了居民端貸款的疲弱，被動拉高了企業(yè)端貸款在整體信貸中的比重。從居民看，中長期貸款新增1462億元，同比少增403億元，在近期地產(chǎn)政策密集出臺的情況下，中長期貸款水平仍然不高，需要注意累加效應(yīng)逐步褪去的可能。
居民存款少增，企業(yè)存款多增。居民戶存款新增1.98萬億元，同比少增9123億元，主要原因為2022年12月理財贖回潮導(dǎo)致居民存款大幅上升，導(dǎo)致基數(shù)偏高所致；企業(yè)存款增加3165億元，同比多增2341億元，企業(yè)存款的增加結(jié)合中長期貸款同比回落，亦反映了企業(yè)融資需求不足的情況。
債市策略方面，近期市場對于一季度降息預(yù)期較高，并帶動長端利率重新回到去年低點附近。開年來機(jī)構(gòu)對行情搶跑非常激烈，如央行降息則債市有可能出現(xiàn)靴子落地的情況，而一旦不降息則會直接帶動止盈盤的涌出?？紤]到流動性最為寬松的時點或已過去，短端利率進(jìn)一步下行的空間有限，長端利率短期內(nèi)預(yù)計亦仍然較難以打破2.5%附近的低點。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境出現(xiàn)超預(yù)期變化；央行貨幣政策重大調(diào)整風(fēng)險；各類債券供需超預(yù)期變化風(fēng)險。
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