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事件：
　　1月22日，中信銀行發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2059億，同比下降2.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)670.2億，同比增長(zhǎng)7.9%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.8%，較上年同期持平。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收、盈利增速穩(wěn)健，料非息收入形成較好支撐。公司2023年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-2.6%、7.9%，其中營(yíng)收增速較1-3Q23持平，盈利增速下降1.3pct；4Q23單季營(yíng)收、盈利同比增速分別為-2.5%、3.9%，較上年同期分別下降5.8、4.1pct。在存量按揭利率下調(diào)、NIM同比基數(shù)較高等因素影響下，預(yù)計(jì)公司4Q23凈利息收入有所承壓，但擴(kuò)表提速或形成一定對(duì)沖；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)總體穩(wěn)健或更多依賴于非息端表現(xiàn)，料4Q23債市利率下行推動(dòng)債券投資收益實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
　　資產(chǎn)端擴(kuò)張力度明顯提升，年初信貸投放有望實(shí)現(xiàn)“開門紅”。23Q4，公司單季新增總資產(chǎn)規(guī)模為1308億，同比、環(huán)比分別多增2057、421億；總資產(chǎn)同比增速為5.9%，較3Q末提升2.4pct。公司2023年信貸投放目標(biāo)（央行口徑）為3500億，前三季度一般貸款規(guī)模已合計(jì)新增3125億?？紤]到公司4Q擴(kuò)表明顯提速，公司或順利完成全年信貸投放目標(biāo)。公司當(dāng)前“開門紅”項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相對(duì)穩(wěn)定，能夠支撐年初信貸投放，預(yù)計(jì)2024年各項(xiàng)貸款增量規(guī)劃按不低于2023年進(jìn)行安排。信貸結(jié)構(gòu)上，會(huì)加大對(duì)零售端，特別是非房零售的傾斜力度；對(duì)公則聚焦新老基建、制造業(yè)、普惠、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
　　不良貸款率較3Q末下降4bp至1.18%，不良處置力度有所提升。23Q4末，中信銀行不良貸款率為1.18%，較3Q末下降4bp；撥備覆蓋率較3Q末下降1.9pct至207.6%，撥貸比較3Q末下降11bp至2.45%。預(yù)計(jì)公司對(duì)不良資產(chǎn)的處置力度有所提升，疊加貸款增速維持高位，不良率、撥貸比均有所下降；撥備覆蓋率雖小幅下降但仍維持高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍保持強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。公司23Q3末核心一級(jí)資本充足率（母行）為8.42%，距離8%的監(jiān)管底線已不足0.5個(gè)百分點(diǎn)。從內(nèi)源性資本補(bǔ)充角度來看，公司有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)釋放訴求；從外源性資本補(bǔ)充角度看，一是未來配股落地使得核心一級(jí)資本得到有效補(bǔ)充；二是公司可轉(zhuǎn)債將在2025年3月份到期，剩余天數(shù)僅一年左右，但截至23Q4末待轉(zhuǎn)股比例仍在99%以上，考慮到公司當(dāng)前收盤價(jià)距離強(qiáng)贖價(jià)仍有接近40%空間，后續(xù)不排除通過中信金控（持有中信轉(zhuǎn)債占比66%）自愿轉(zhuǎn)股方式促進(jìn)轉(zhuǎn)股。公司近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，公司當(dāng)前股息率為5.9%，年初以來股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)5.3%，在上市銀行中位居第4位。作為上市央企，受“中特估”政策邏輯、“業(yè)績(jī)穩(wěn)定釋放”商業(yè)邏輯雙重驅(qū)動(dòng)，后續(xù)估值仍有修復(fù)空間。維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為678/737/790億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值分別為0.45/0.53/0.48倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：如果宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大