>> 申萬宏源-天味食品(603317)23Q4符合預期，2023順利收官-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
大?。?/td>
| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣,曹欣之 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.5億，同比增長17.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億，同比增長31.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.96億，同比增長36%。測算23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億，同比增長17%，歸母凈利潤1.3億，同比增長31.5%，扣非歸母凈利潤1.1億，同比增長53%，公司收入與利潤表現(xiàn)符合預期。
投資評級與估值：考慮到需求呈弱復蘇，略調(diào)整2023-25年盈利預測，預測2023-25年歸母凈利潤為4.5億、5,4億、6.4億（前次4.4億、5.6億、6.8億），分別同比增長31%、21%、18%，最新股價對應2023-25年PE分別為27x、23x、19x，維持增持評級。雖然過去兩年行業(yè)進入者較多致格局略有惡化，但目前競爭態(tài)勢邊際緩和，行業(yè)處于調(diào)整出清階段，并且公司具備先發(fā)優(yōu)勢，通過上市擴大了資金實力和產(chǎn)能規(guī)模。從長期來看，我們認為自上市以來，公司戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營效率逐步捋清與優(yōu)化，在人才建設、薪酬激勵、營銷架構、品牌品類策略等方面做了全面的梳理提升，逐步從過去的粗放式向精細化運作過渡，處于改善通道，建議把握外部競爭態(tài)勢與內(nèi)部經(jīng)營效率邊際優(yōu)化的布局機會。
23Q4收入利潤符合預期。收入端，23Q4受需求影響及春節(jié)滯后，渠道訂貨意愿較低，導致年度收入表現(xiàn)略低于23年初任務目標，但仍符合市場預期。分品類看，1）預計23Q4火鍋底料動銷表現(xiàn)環(huán)比23Q3改善，2）預計23Q4中式菜品調(diào)料收入保持高增，主因食萃貢獻，3）冬調(diào)受益于豬價維持低位，預計動銷表現(xiàn)良好。拆分子公司看，預計食萃23Q4貢獻收入超0.5億，測算23Q4老業(yè)務收入同比增長10%左右。利潤率端，測算23Q4與23年度歸母凈利率分別為14%與14.24%，分別同比增長1.55pct與1.54pct，主因1）綜合原料成本同比下降，且預計23年整體搭贈促銷力度減弱，2）生產(chǎn)及經(jīng)營效率提升，3）投資收益增加。
24年加強B端培育，中長期BC雙輪驅(qū)動。展望2024年，在新品上，公司將側重于1）不辣湯，23年9月推出全系列，24年將繼續(xù)對其產(chǎn)品矩陣完善，并將對銷售區(qū)域與消費群體進行精細化營銷，2）厚火鍋，卡位較高價格帶，拔高品牌調(diào)性，24年預計推出大眾款，3）其他區(qū)域大單品。在渠道上，公司將繼續(xù)發(fā)力B端客戶，1）小B線下，公司將著重打造山東與河南市場，開發(fā)專做小B端的經(jīng)銷商，跑通線下小B發(fā)展模式并將其復制于其他市場，2）小B線上，通過管理賦能，強化食萃發(fā)展?jié)摿?，實現(xiàn)高增目標，3）大B客戶，延續(xù)定制餐調(diào)發(fā)展模式。對于經(jīng)銷商，加大優(yōu)商扶商覆蓋范圍，強化經(jīng)銷商聯(lián)盟組織，復制大商成功路徑。費用端，公司將秉持運營效率、生產(chǎn)效率及精準投放為前提，確保24年盈利能力穩(wěn)中有升。
股價上漲的催化劑：新品表現(xiàn)超預期，定制餐調(diào)拓展超預期
核心假設風險：食品安全問題，火鍋行業(yè)景氣度下行，行業(yè)競爭加劇
|
|
