>> 中信建投-丸美股份(603983)利潤超預(yù)期，大單品+品牌矩陣策略增長明確-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文 |
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核心觀點
公司預(yù)計23年全年實現(xiàn)歸母凈利潤3-3.3億元，+72%~89%，扣非凈利潤2.2-2.5億元，+62%~84%，營收端預(yù)計增長超30%，歸母凈利潤超預(yù)期，扣非凈利潤符合預(yù)期。全年丸美品牌以抖音快手為代表的內(nèi)容電商增長超100%，第二品牌PL戀火增長超100%。10+11月大促期間小紅筆眼霜久謙天貓產(chǎn)品占比超50%，小金針次拋已成為第2大單品占比接近10%，抖音套盒銷售較多；戀火以看不見粉底液2.0持續(xù)發(fā)力抖音，公司大單品策略持續(xù)有效。公司自2021年開始進入調(diào)整期，今年盈利水平快速修復(fù)，后續(xù)伴隨規(guī)模提升利潤率仍有提升空間。
事件
公司披露2023年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計23年全年實現(xiàn)歸母凈利潤3-3.3億元，+72%~89%，扣非凈利潤2.2-2.5億元，+62%~84%。營收端公司預(yù)計增長超30%。
簡評
Q4非經(jīng)收益較高，盈利能力持續(xù)修復(fù)
單Q4歸母凈利潤1.26-1.56億元，+192%~262%，扣非凈利潤0.63-0.83億元，+63.7%~115.7%。按照全年收入增長30-35%假設(shè)，Q4營收對應(yīng)+21.6%~36.3%。對應(yīng)到利潤率，①假設(shè)全年收入增長30%，則全年歸母凈利潤率13.3%-14.7%，扣非凈利潤率9.8%-10.7%，Q4非經(jīng)較高，扣非凈利潤率8.8%-11.6%（Q3前置費用較高為8.1%）；②假設(shè)全年收入增長35%，則全年歸母凈利潤率12.8%-14.1%，扣非凈利潤率9.4%-10.3%，Q4扣非凈利潤率7.9%-10.3%。公司歷經(jīng)兩年調(diào)整期，盈利水平快速修復(fù)，后續(xù)伴隨規(guī)模提升利潤率仍有提升空間。
大單品策略突出，抖音渠道發(fā)力布局
全年丸美品牌以抖音快手為代表的內(nèi)容電商增長超100%，第二品牌PL戀火增長超100%。10+11月大促期間小紅筆眼霜久謙天貓產(chǎn)品占比超50%，小金針次拋已成為第2大單品占比接近10%，抖音套盒銷售較多；戀火以看不見粉底液2.0持續(xù)發(fā)力抖音，公司大單品策略持續(xù)有效。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)業(yè)績預(yù)告我們更新盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)凈利潤3.10/4.04/5.09億元，的對應(yīng)PE為36/28/22倍，維持增持評級。
風(fēng)險分析
1、市場競爭日益加劇：隨著線上電商的快速發(fā)展、流量成本持續(xù)走高，國外品牌加碼國內(nèi)市場以及國內(nèi)眾多品牌企業(yè)實力的日益增強，化妝品品牌、產(chǎn)品之間的競爭越來越廣泛而激烈。
2、公司戰(zhàn)略執(zhí)行不達預(yù)期：公司踐行多品牌品類多渠道協(xié)同發(fā)展，以用戶為核心推進精細運營，持續(xù)構(gòu)建研發(fā)壁壘，強化產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌建設(shè)、營銷策略、渠道變革，堅持內(nèi)外融合，深耕美與健康領(lǐng)域日趨功效化的消費趨勢，但仍可能存在公司戰(zhàn)略舉措執(zhí)行不達預(yù)期的風(fēng)險。
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