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城投債的募集資金用途可以劃分為借新還舊、償還有息債務(wù)、項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。本文重點(diǎn)關(guān)注2021-2023年發(fā)行城投債用于借新還舊的占比變化，我們從主體評(píng)級(jí)、券種和區(qū)域級(jí)別等維度對(duì)城投債的募集資金用途進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性分析，進(jìn)一步探究不同維度的城投債募集資金用途占比及變化，以供投資者參考。
　　 2023年下半年城投債借新還舊占比逐漸上升，Q4城投債募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流的比例明顯收縮。自2023年5月以來(lái)，城投債募集資金用于借新還舊占比逐步上升，8月后城投債總體借新還舊規(guī)模占比均高于70%，12月份首超80%。
　　 2023年第四季度，共有15個(gè)省份發(fā)行了具有項(xiàng)目建設(shè)或補(bǔ)流用途的城投債，其中11個(gè)省份城投債募集資金用途既包括項(xiàng)目建設(shè)也包括補(bǔ)充流動(dòng)資金，且絕大多數(shù)省份發(fā)行城投債用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例小于2%。
　　隨著主體評(píng)級(jí)的下降，發(fā)行城投債募集資金用于借新還舊的比例逐漸上升，且主體評(píng)級(jí)為AA的城投債借新還舊占比上升最為明顯，其2023Q4借新還舊占比達(dá)到92.33%，而AAA級(jí)和AA+級(jí)分別為63.02%和90.72%。主體評(píng)級(jí)為AA+和AA級(jí)的城投債借新還舊占比在2023年也實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步波動(dòng)性上升，在2023Q4同比2021Q4分別增長(zhǎng)48.61和65.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　 2021年以來(lái)，公司債和銀行間債券借新還舊占比均呈波動(dòng)性上升趨勢(shì)，銀行間債券發(fā)行用于借新還舊的比例在三類(lèi)券種中最大，2023Q4銀行間債券借新還舊占比達(dá)到76.40%，同比2022年增長(zhǎng)2.77個(gè)百分點(diǎn)，而公司債和企業(yè)債借新還舊占比分別為66.09%和0%。
　　銀行間債券用于償還有息債務(wù)、項(xiàng)目建設(shè)與補(bǔ)充流動(dòng)性資金的比例相較公司債均較小，且這三種用途的占比自2022年以來(lái)均呈縮減趨勢(shì)。2023年Q4銀行間債券償還有息債務(wù)占比為22.42%，用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)性資金的占比分別為0.43%和0.75%，相較2021年Q4分別下降26.12、1.97和2.17個(gè)百分點(diǎn)。
　　 2023年企業(yè)債募集資金基本全部用于項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)性資金，且項(xiàng)目建設(shè)占比略多于補(bǔ)充流動(dòng)性資金。自2022年以來(lái)，企業(yè)債借新還舊和償還有息債務(wù)占比逐漸減少，2023年Q3和Q4企業(yè)債募集資金用于借新還舊和償還有息債務(wù)的占比均為0。
　　 2023年全年，12個(gè)重點(diǎn)省份中有9個(gè)省份借新還舊占比同比上升，其中寧夏省、遼寧省和黑龍江省借新還舊占比增長(zhǎng)較大，分別同比增長(zhǎng)59.13、39.42和36.70個(gè)百分點(diǎn)。而甘肅省發(fā)行城投債用于借新還舊占比同比下降較多，由2022年的91.51%下降為2023年的59.08%。
　　在我們列示的30個(gè)城投債發(fā)行重點(diǎn)地市中，多數(shù)地市在2023年借新還舊占比為同比增長(zhǎng)。其中貴州省遵義市、湖北省武漢市、湖南省湘潭市、江蘇省宿遷市、安徽省滁州市、安徽省蕪湖市和湖北省黃石市借新還舊同比增長(zhǎng)超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)，且遵義市在2023年借新還舊占比已達(dá)到100%。
　　 2023年多個(gè)重點(diǎn)地市發(fā)行城投債用于借新還舊的比例達(dá)到100%，10月后多個(gè)地市借新還舊占比有明顯上升，其中包括江蘇省宿遷市、山東省青島市、江西省上饒市、江蘇省泰州市、江蘇省鹽城市、江蘇省常州市和山東省淄博市。
　　 2023年10-12月，多數(shù)省份的各行政級(jí)別借新還舊占比呈上升趨勢(shì)。其中山東省地市級(jí)、安徽省地市級(jí)和山西省地市級(jí)借新還舊占比在2023Q4呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息更新不及時(shí)或提取失誤；募集資金用途判定失誤；城投口徑偏差。