>> 中泰證券-江河集團(tuán)(601886)2023Q4業(yè)績高增，BIPV打開成長空間-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可 |
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事件：1月22日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年度歸母凈利潤為6.5-7.0億元，同比增長約33%-43%。預(yù)計扣非歸母凈利潤為6.5-7.0億元，同比增長約128%-146%。
2023Q4業(yè)績高速增長，幕墻龍頭快速發(fā)展。2023年公司預(yù)期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為6.5-7.0億元，同比增長約33%-43%。預(yù)期實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為6.5-7.0億元，同比增長約128%-146%。2023Q4，公司單季度預(yù)期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.51-3.01億元，同比增速約為514%-636%，環(huán)比增速約為136%-183%。公司單Q4業(yè)績高速增長，經(jīng)營情況向好。
幕墻行業(yè)領(lǐng)軍品牌，連續(xù)6年蟬聯(lián)中國建筑裝飾百強(qiáng)企業(yè)第一。公司成立于2011年，建筑裝飾業(yè)務(wù)是公司立業(yè)之本。公司旗下?lián)碛薪幽粔?、承達(dá)、港源裝飾、港源幕墻以及梁志天設(shè)計等五大知名品牌。江河幕墻定位高端幕墻領(lǐng)域，港源幕墻定位于中高端幕墻領(lǐng)域，形成雙品牌錯位發(fā)展。2022年開始，公司依托在幕墻領(lǐng)域的優(yōu)勢，開始向BIPV轉(zhuǎn)型。
BIPV幕墻市場空間超五千億，幕墻龍頭轉(zhuǎn)型BIPV效果顯著
?。?）BIPV幕墻一片藍(lán)海，市場空間超五千億。由于幕墻面積比屋頂更大，且是仍未被廣泛利用的新場景，我們更看好BIPV在幕墻領(lǐng)域的發(fā)展前景。據(jù)我們測算，2023年我國BIPV幕墻市場規(guī)模為258.88億元，預(yù)計2028年達(dá)到5745.17億元，CAGR為85.88%。隨著BIPV幕墻滲透率的不斷提升，公司BIPV幕墻業(yè)務(wù)有望快速放量。
?。?）依托幕墻龍頭效應(yīng)及“幕墻+光伏”的經(jīng)驗(yàn)，在BIPV領(lǐng)域訂單增長顯著。2023前三季度公司累計承接BIPV項(xiàng)目訂單約12.5億元，大幅超過公司2022年全年訂單（8.54億元），也大幅領(lǐng)先競爭對手亞廈股份的全部已公告訂單（2.98億元）。并且隨著住建部強(qiáng)制性新規(guī)的正式實(shí)施，光伏建筑行業(yè)迎來快速發(fā)展期，BIPV幕墻需求會持續(xù)提升。
?。?）轉(zhuǎn)型制造，布局異型組件鑄就高壁壘。異型組件產(chǎn)線能夠針對不同的BIPV工程外觀特點(diǎn)，以差異化產(chǎn)品為客戶提供個性化產(chǎn)品解決方案。公司投建的湖北浠水BIPV光伏組件柔性生產(chǎn)基地已于2023年6月投產(chǎn)，300MW產(chǎn)線全部投產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年產(chǎn)20億產(chǎn)值。
維持“買入”評級。公司在手訂單充沛，且積極布局BIPV幕墻新賽道，基于此我們看好公司成長性?？紤]到訂單轉(zhuǎn)換周期等因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為6.81、8.41、11.80億元（前值2023~2025年分別為7.00、9.16、11.91億元），按照2024年1月22日股價對應(yīng)PE分別為9.4、7.6、5.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；研報使用的信息更新不及時的風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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