>> 銀河證券-天味食品(603317)2023年業(yè)績快報點評：新品上市與冬調(diào)動銷旺盛，Q4旺季實現(xiàn)較快增長-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件：1月22日，公司發(fā)布公告，2023年實現(xiàn)營收31.5億元（同比+17%，下同）；歸母凈利潤4.5億元（+31.3%）；扣非歸母凈利潤4.0億元（+36.0%）；23Q4實現(xiàn)營收9.1億元（+17%），歸母凈利潤1.3億元（+31.5%），扣非歸母凈利潤1.2億元（+53.3%）。
新品上市+渠道補庫+冬調(diào)動銷旺盛，23Q4仍實現(xiàn)較快增長。23Q4雖然受冬季氣溫偏暖、宏觀復(fù)蘇節(jié)奏偏慢以及春節(jié)延期等因素影響，但公司收入端仍實現(xiàn)較快增長，預(yù)計主要得益于：1）23Q3公司對火鍋調(diào)料執(zhí)行低庫存操作，23Q4部分產(chǎn)品補庫存，此外厚火鍋等新品對收入亦有貢獻(xiàn)；2）豬價持續(xù)處于低位，刺激香腸臘肉調(diào)料（冬調(diào)）終端需求；3）近2年公司的渠道精耕政策紅利持續(xù)釋放；4）并表食萃食品貢獻(xiàn)部分增量。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化+成本下降+效率提升，23Q4凈利率同比與環(huán)比均改善。23Q4歸母凈利率為14%，同比+ 1.5pcts，環(huán)比+0.1pcts，預(yù)計主要得益于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率較高的香腸臘肉調(diào)料收入占比提升；2）油脂、包材類成本降低；3）數(shù)字化管理與渠道精耕推動費效率有所提升。
復(fù)調(diào)滲透率提升+產(chǎn)品與渠道持續(xù)擴(kuò)張，中長期仍有望延續(xù)較快增長趨勢。1）考慮到新增企業(yè)數(shù)量與現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度，預(yù)計行業(yè)競爭延續(xù)階段性趨緩；2）經(jīng)銷商持續(xù)優(yōu)化精耕，公司渠道長期競爭力有望增強(qiáng)；3）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一方面加快小B端擴(kuò)張與簽約團(tuán)餐客戶短期貢獻(xiàn)收入，另一方面積極布局電商、新零售渠道；4）底料、酸菜魚、小龍蝦調(diào)料等核心單品通過產(chǎn)品矩陣優(yōu)化延長產(chǎn)品生命周期，同時缽缽雞、鹵味料、大盤雞調(diào)料等潛力單品有望推動收入延續(xù)較快增長；5）毛利率與費用率中短期有望延續(xù)向好趨勢。
投資建議：根據(jù)公告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為4.5/5.4/6.4億元，同比+31.3%/20.4%/18.9%，EPS為0.42/0.51/0.60元，PE為27/23/19X，剔除股權(quán)激勵費用后24年歸母凈利潤為5.5億元，對應(yīng)PE為22X，公司24年P(guān)E基本接近于調(diào)味品行業(yè)均值23X，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：競爭超預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)需求下滑的風(fēng)險，成本壓力超預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險
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