>> 國金證券-天味食品(603317)旺季動銷提升，盈利持續(xù)改善-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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業(yè)績簡評
1月22日公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收31.49億元，同增17.0%，預(yù)計23年實現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比+31.3%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.96億元，同比+36.0%。單Q4實現(xiàn)營收9.15億元，同比+17.0%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比+31.5%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.14億元，同比+52.9%，業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
Q4增長勢能延續(xù)，增速環(huán)比改善，春節(jié)錯峰背景下實屬不易。我們認為Q4韌性增長的原因系：1）旺季加大火鍋底料投入，疊加12月備貨周期較長，火鍋底料較Q3恢復(fù)增長。2）食萃并表貢獻增量，全年順利達成2億元收入目標(biāo)，火鍋類產(chǎn)品實現(xiàn)資源互補，預(yù)計中式復(fù)調(diào)延續(xù)高增態(tài)勢。3）豬價下行利好，且今年公司提前對冬調(diào)鋪市，旺季冬調(diào)增速快于大盤。4)渠道方面，聚焦資源扶持大商，單點產(chǎn)出逐步提升。貼近火鍋食材展臺布局,并積極拓展電商到家業(yè)務(wù)，終端精準(zhǔn)投放，渠道覆蓋度提升。
23Q4/23年公司凈利率分別為14.2%/14.0%，均同比+1.5pct。凈利率持續(xù)改善系1）行業(yè)經(jīng)歷盲目擴張后，中小品牌收縮、競爭格局趨于良性，促銷投放較往年收窄。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，食萃凈利率高于公司整體水平，其銷售占比接近10%。3）運營效率提升，智慧工廠減少約4成人工投入。數(shù)字化系統(tǒng)監(jiān)控終端動銷和庫存，并實現(xiàn)營銷費用精準(zhǔn)投放。4）原材料綜合采購成本下降，其中牛油、包材降幅最明顯。
多渠道共同發(fā)力，大單品優(yōu)勢凸顯，看好市占率提升。渠道方面，堅持深化C端優(yōu)勢，收購食萃進攻小B、賦能大紅袍發(fā)力大B，24年有望釋放B端潛力。產(chǎn)品方面，強化牛油底料+酸菜魚大單品組合，貼近消費需求推廣零添加產(chǎn)品。大單品引領(lǐng)下，有望帶動其他品類動銷提升。復(fù)調(diào)經(jīng)歷前期混戰(zhàn)后逐步出清，目前份額向頭部集中，看好公司作為龍頭受益。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司23-25年凈利潤為4.5/5.5/6.6億元，同比+31%/22%/20%，對應(yīng)PE分別為27x/22x/19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險
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