>> 浙商證券-北特科技(603009)深度報告：汽車底盤零部件龍頭，高精密件、輕量化、熱管理打開成長空間-240121
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 2760KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕汽車底盤零部件板塊，高精密部件、鋁合金輕量化、熱管理驅(qū)動成長
公司主營業(yè)務(wù)主要是底盤零部件、鋁合金輕量化、空調(diào)壓縮機三大板塊，在轉(zhuǎn)向器齒條、減震器活塞桿行業(yè)內(nèi)，處于市場龍頭地位。
汽車底盤零部件：國產(chǎn)替代趨勢增強，向高精密零部件拓展
汽車底盤由傳動系統(tǒng)、行駛系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和制動系統(tǒng)四部分組成，長期由海外老牌零部件供應(yīng)商占據(jù)絕大部分市場，但隨著國產(chǎn)供應(yīng)商配套經(jīng)驗增加，國產(chǎn)供應(yīng)商逐步具備系統(tǒng)化供應(yīng)能力。公司底盤零部件業(yè)務(wù)在更為細分的轉(zhuǎn)向器齒條、減震器活塞桿行業(yè)內(nèi)，處于市場龍頭地位。2023年上半年，公司轉(zhuǎn)向器類、減震器類零部件市占率均達到50%以上。
鋁合金輕量化：綁定核心優(yōu)質(zhì)客戶，未來有望快速放量
輕質(zhì)材料帶來的輕量化效應(yīng)明顯，鋁合金的機械性能和物理性能出色，密度低、韌性高，將逐漸成為主流材料。公司具備集成閥島、電池包連接塊、Yoke類零部件、控制臂、空氣懸架-上氣室端蓋等鋁合金輕量化零部件供應(yīng)能力，目前持續(xù)推進比亞迪集成閥島開發(fā)及量產(chǎn)工作，同時與相應(yīng)客戶積極接洽更多鋁合金輕量化零部件產(chǎn)品的開發(fā)。
空調(diào)壓縮機：電動化帶動熱管理市場快速增長，公司新能源車企客戶進展不斷
根據(jù)智研咨詢，2022年我國新能源汽車熱管理系統(tǒng)市場規(guī)模約為504億元，同比增長94%，未來新能源汽車產(chǎn)銷量的進一步擴容，將拉動熱管理系統(tǒng)需求繼續(xù)增長，預(yù)計2025年市場規(guī)模將接近1000億元?？照{(diào)壓縮機是汽車空調(diào)制冷系統(tǒng)的心臟，目前壓縮機市場CR5高達85%。公司依托前期對汽車熱管理的研究、技術(shù)儲備，與三一達成合作開發(fā)整車集成式熱管理系統(tǒng)，不斷完善集成式熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品，為更多整車集成式熱管理系統(tǒng)市場拓展及潛在客戶的開發(fā)打下穩(wěn)定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.6、1.0、1.1億元，同比增速分別為40%、55%、10%，CAGR約31%，對應(yīng)PE分別為69、45、40倍?？紤]到公司的底盤零部件業(yè)務(wù)在轉(zhuǎn)向器齒條、減震器活塞桿行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，及在精密零部件、鋁合金輕量化、空調(diào)壓縮機領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿?，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新能源車銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期
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