>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：印度股市微觀結(jié)構(gòu)有何特征？-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,金倩婧,馮曉宇 |
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本期投資提示：
申萬(wàn)宏源策略早在2017年深入印度孟買、德里實(shí)地考察，考察當(dāng)?shù)睾暧^經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政治周期、人文環(huán)境等，陸續(xù)發(fā)布深度報(bào)告《蘇醒中的大象：印度經(jīng)濟(jì)和投資機(jī)會(huì)分析》、深度報(bào)告《恢宏的投資主題賦予優(yōu)良的配置意義——走進(jìn)印度系列報(bào)告之策略篇》。2023年以來(lái)，隨著印度進(jìn)入新一輪大選周期，印度股市關(guān)注度顯著提升。我們?cè)凇督谟《裙墒猩蠞q有何特征？》中討論了印度整體風(fēng)險(xiǎn)收益特征、行業(yè)風(fēng)格背后驅(qū)動(dòng)力等。本文我們從印度資本市場(chǎng)制度、股市微觀結(jié)構(gòu)、外資如何投資印度展開(kāi)討論，從實(shí)操層面為投資者提供印度股市的全貌。
印度主要有兩大全國(guó)性交易所——孟買證券交易所（BSE）和印度國(guó)家證券交易所（NSE），分別成立于1875年和1992年，代表性指數(shù)分別為Sensex30指數(shù)和Nifty50指數(shù)。截至到2023年Q3，孟買交易所共有上市公司4057家，總市值為3.3萬(wàn)億美元；印度國(guó)家證券交易所共計(jì)2270家，總市值為3.7萬(wàn)億美元。（公司可以同時(shí)在孟買交易所和印度國(guó)家交易所上市，雙重上市的特征將會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算）。印度股市的出清功能相對(duì)完善，在注冊(cè)制和退市制度不斷發(fā)展過(guò)程中，過(guò)去印度股市上市公司呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”局面。2000年-2023年，印度孟買交易所新上市3267家公司，退市3305家公司，累計(jì)凈退市38家公司。而印度國(guó)家交易所由于歷史“包袱”較輕并且監(jiān)管更加嚴(yán)格，2008~2023年新上市874家公司，退市387家公司，累計(jì)凈上市487家公司。但由于印度退市的執(zhí)行情況偏弱，過(guò)去集中退市特征顯著(2003~2005,2016~2018兩波集中退市潮)。另外，印度強(qiáng)制退市的情形下，退出回購(gòu)及其定價(jià)機(jī)制保障了公眾投資者的權(quán)益。
印度股市成交活躍度明顯弱于A股和日股，且交易更多集中于少數(shù)個(gè)股。換手率方面，印度國(guó)家交易所年均換手率53%，孟買交易所年均換手率低至6%，低于滬深交易所，略高于港股和歐股。結(jié)構(gòu)來(lái)看，約75%的印度公司換手率低于20%，僅不到10%的公司換手率高于50%。流通股方面，整體印度流通市值占比約為50%左右。印度上市公司流通股占比多數(shù)集中在20%-50%左右。交易制度上，印度實(shí)行T+1交割制度，散戶可以T+0回轉(zhuǎn)交易，設(shè)有10%的漲跌幅限制，并且有做空機(jī)制。
印度股市波動(dòng)率低于全球其他市場(chǎng)，完善的衍生品交易制度和機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)有助于提高定價(jià)效率。近年來(lái)，印度資本市場(chǎng)的交易量大幅增長(zhǎng)。2016年至今，NSE股票期貨交易量增加了一倍多。NSE的期權(quán)成交量增加了50倍，特別是指數(shù)期權(quán)在2020年后成交活躍度大幅提升。另外，無(wú)論是Nifty50還是Sensex30指數(shù)，均規(guī)定成分股的納入條件之一是需要有對(duì)應(yīng)的衍生品合約。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，外資在印度流通股持有比例最高。從NSE流通市值分布來(lái)看，外資占比最大（37%），其次為個(gè)人投資者（19%）、公募基金（18%）、金融機(jī)構(gòu)（11%）。從成交量上看，印度國(guó)家交易所中內(nèi)資特別是個(gè)人投資者的成交量占比逐步提升，外資占比逐步下降。截止2021年，印度個(gè)人投資者成交量貢獻(xiàn)了45%，自營(yíng)交易者成交量貢獻(xiàn)25%，外資成交量貢獻(xiàn)11%，內(nèi)資貢獻(xiàn)7%。
對(duì)于外資而言，主要有以下三條途徑參與印度股市投資。1）直接在印度股市投資。這種方式需要成為特許外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（FII），優(yōu)點(diǎn)是可以投資印度交易所上市的股票、債券、權(quán)證，包括掛牌交易的公募基金和衍生品；2）投資在美國(guó)、歐洲等地上市的印度公司ADR，優(yōu)點(diǎn)是手續(xù)較為簡(jiǎn)單，不需向印度政府支付稅費(fèi)；3）購(gòu)買印度相關(guān)的ETF。推薦流動(dòng)性較強(qiáng)，成立時(shí)間較久，基準(zhǔn)跟蹤性較強(qiáng)，捕捉行業(yè)動(dòng)量和持續(xù)性皆較好的ETF。正文中列舉了印度股市交易較為活躍的股票現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)標(biāo)的、在海外上市的印度ADR以及相關(guān)的ETF供投資者參考。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印度政治周期出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，印度對(duì)外資監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)上升。
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