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原材料成本下降和效率提升，2023Q4業(yè)績略超預期。公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，預計2023年收入/歸母凈利潤31.49/4.49億元，同比增長17.02%/31.26%；其中2023Q4收入/歸母凈利潤9.15/1.28億元，同比增長16.98%/31.50%。收入符合預期，利潤略超預期。收入端：下游連鎖餐飲以及C端需求弱復蘇，公司收入穩(wěn)健增長。2023年公司并購線上中小B渠道頭部復調(diào)企業(yè)食萃食品，剔除食萃并表影響后預計2023Q4公司內(nèi)生收入增速10%以上。利潤端：預計2023年公司凈利率14.24%，同比提升1.55pct；其中2023Q4公司凈利率14.00%，同比提升1.55pct，主要源于油脂、辣椒、包材等原材料采購價格下降，營運管理效率提高，以及股權(quán)支付費用影響。
　　展望2024年，預計公司渠道持續(xù)擴張，盈利能力繼續(xù)改善。收入端：2024年下游需求有望穩(wěn)步復蘇，受益于復合調(diào)味料消費場景拓展以及產(chǎn)品矩陣擴張，公司火鍋底料小塊裝、零添加非辣湯有望較快增長。食萃食品補強公司線上渠道，線下依靠大紅袍品牌進行餐飲渠道拓展，公司小B渠道有望持續(xù)擴張。目前公司渠道庫存處于較低水平，經(jīng)銷商輕裝上陣。利潤端：受益油脂等原材料價格回落以及買贈促銷費用收窄，預計2024年公司凈利率有望同比提升。
　　盈利預測與投資建議。預計2023-2025年收入31.49/36.52/43.24億元，同比增長17.02%/15.98%/18.39%；歸母凈利潤4.49/5.62/6.94億元，同比增長31.26%/25.26%/23.54%；對應PE估值28/22/18倍。
　　參考可比公司估值，考慮行業(yè)高景氣度及股權(quán)激勵費用影響，給予公司2024年25倍PE估值，對應合理價值13.18元/股，維持買入評級。
　　風險提示。宏觀經(jīng)濟不及預期。原材料成本上漲。食品安全問題。