>> 海通證券-金蝶國際(0268.HK)經營性凈現金流高增長，云化加速可期-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
楊林,楊蒙 |
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2023年經營性凈現金流亮眼，利潤改善。公司發(fā)布公告，預計2023年年度實現收入約56.5-57.0億元，同比增長16.2%-17.2%，中位數為16.7%；經營性凈現金流約6.3-6.7億元，同比增長約68.3%-78.9%，中位數為73.6%；歸母凈利潤虧損約1.7-2.5億元，同比減虧約1.4-2.2億元，中位數為減虧1.8億元。根據年度業(yè)績預告中位數及2023年半年報倒推2023年下半年業(yè)績，預計2023年下半年實現收入約31.09億元，同比增長16.49%；實現經營性凈現金流8.19億元，同比增長47.83%；實現歸母凈利潤0.74億元，2022年同期為-0.33億元，增加1.07億元。
云訂閱服務業(yè)務保持高質量增長。公司堅定執(zhí)行云訂閱服務模式轉型戰(zhàn)略，通過打造“一箭多星”產品矩陣滿足不同類型企業(yè)市場需求，云服務業(yè)務保持快速增長，2023年上半年云服務業(yè)務實現收入20.39億元，同比增長約21.5%，占比集團收入約79.5%。公司預計2023年實現金蝶云訂閱服務年經常性收入（ARR）約為28.5億元，同比增長約32.8%。
獲得卡塔爾投資局2億美元戰(zhàn)略投資。12月10日，公司與卡塔爾投資局（簡稱“QIA”）宣布達成最終協議，QIA將投資約2億美元作為對價認購金蝶根據一般性授權發(fā)行的普通股，交易完成后約占金蝶總普通股的4.26%（“戰(zhàn)略投資”），鎖定期為180天。QIA科技、媒體及電信（TMT）投資處負責人Mohammed Al-Hardan表示，QIA致力于投資全球創(chuàng)新性科技企業(yè)，相信亞洲軟件行業(yè)的長期增長機會，并認可金蝶在行業(yè)中的領先地位和其對中國企業(yè)云轉型的關鍵推動作用。公司董事會主席兼首席執(zhí)行官徐少春表示，QIA的戰(zhàn)略投資將助力金蝶的國際化增長戰(zhàn)略。
持續(xù)深耕技術及服務創(chuàng)新，助力企業(yè)數字化轉型。11月9日，金蝶云.星瀚V6.0新品成功發(fā)布，金蝶云？星瀚定位是專注服務于大型企業(yè)的SaaS管理云，為大企業(yè)提供“PaaS+SaaS”的數字能力連續(xù)體。隨著星瀚V6.0的發(fā)布，金蝶財務大模型和數字員工能力也再度進化，其中數字員工完成了形象及功能升級、多場景多渠道業(yè)務等，財務大模型完善了智能客服、財務指標分析、財務報告生成、大文本附件理解內容審核等4大應用場景，同時經過廣東機場、海信、金蝶等企業(yè)應用實踐，場景應用交付更加成熟。此外，電子憑證池、預算會計、價值型司庫、智慧稅務等核心應用的智能化水平進一步完善，持續(xù)引領企業(yè)管理智能蛻變。我們認為，金蝶持續(xù)深耕技術及服務創(chuàng)新，產品有望助力更多大企業(yè)數字化、智能化發(fā)展進程。
盈利預測及投資建議。公司是企業(yè)數字化管理行業(yè)的頭部公司，擁有豐富的產品矩陣以滿足不同類型的客戶需求，堅定推行云服務業(yè)務轉型，在企業(yè)數字化、智能化的轉型趨勢下，公司深耕技術及服務創(chuàng)新。我們預計公司云服務業(yè)務2023-2025年收入增速分別為24%、28%、31%，ERP業(yè)務及其他收入增速分別為-5%、-7%、-8%，實現云業(yè)務占比持續(xù)提升，預計占比分別為80.8%、85.2%、89.1%。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為56.85億元、68.89億元、86.37億元，同比增長分別為16.8%、21.2%、25.4%；歸母凈利潤分別為-2.12億元、-1.27億元、1.01億元，同比增長分別為45.6%、40.2%、179.7%。參考可比公司，給予公司2024年動態(tài)7-8倍PS，按照2024年營業(yè)收入68.89億元（人民幣）計算，合理市值區(qū)間為482.23-551.12億元（人民幣），按照1港元=0.92元人民幣換算，合理市值區(qū)間為524.16-599.04億港元，對應合理價值區(qū)間為14.43-16.50港元（13.28-15.18元人民幣）/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。需求不及預期風險，云轉型推進不及預期風險，ERP市場競爭風險。
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