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赤子城科技(09911.HK)公告最新至2023年12月底的營(yíng)運(yùn)數(shù)字，集團(tuán)從社交業(yè)務(wù)取得的收入預(yù)期約為29.5億元人民幣– 30.5億元人民幣，較2022年同期增長(zhǎng)約15.4% - 19.3%，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入預(yù)期按年成長(zhǎng)32.2% - 48.8%至3.2億元人民幣–3.6億元人民幣。
　　我們對(duì)社交業(yè)務(wù)的預(yù)期: 2023年上半財(cái)年赤子城科技(09911.HK)在提出一系列優(yōu)化後取得理想的利潤(rùn)率，但調(diào)整期間對(duì)社交業(yè)務(wù)的營(yíng)收帶來(lái)一定的負(fù)面影響。集團(tuán)目前已基本完成對(duì)直播主的調(diào)整，我們預(yù)期集團(tuán)2023年下半財(cái)年的毛利率保持穩(wěn)定，社交業(yè)務(wù)(扣除藍(lán)城兄弟併表的影響)收入輕微上升則主要來(lái)自於SUGO及TopTop的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　我們對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的預(yù)期:我們預(yù)期來(lái)自Alice's Dream的收入在過(guò)去兩個(gè)季度能夠取得按季成長(zhǎng)的理想成績(jī)。同時(shí)，集團(tuán)於2023年合共推出兩款新遊戲，並預(yù)計(jì)於來(lái)年再推出兩款遊戲，有望推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營(yíng)收至更高的水平。我們預(yù)期集團(tuán)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)於2024財(cái)年能夠取得與2023財(cái)年接近的增長(zhǎng)，同時(shí)主打產(chǎn)品Alice's Dream有望實(shí)現(xiàn)盈利。
　　展望預(yù)期或具吸引力:我們認(rèn)為i)直播主的替換、ii) TopTop收入佔(zhàn)比提升、iii)外部付費(fèi)比例提升有利於改善赤子城科技(09911.HK)於本財(cái)年及未來(lái)的盈利能力，抵銷(xiāo)集團(tuán)較我們預(yù)期為慢的營(yíng)收增速。然而，由於併表藍(lán)城兄弟的影響，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)於2023財(cái)年及2024財(cái)年的淨(jìng)利潤(rùn)率仍會(huì)錄得下滑，惟此下滑為一次性，並與集團(tuán)營(yíng)運(yùn)惡化無(wú)關(guān)。我們相信赤子城科技(09911.HK)將會(huì)遞交一份理想的全年業(yè)績(jī)，同時(shí)對(duì)其創(chuàng)新業(yè)務(wù)給予亮麗的指引。未來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)與新的社交APP能否實(shí)現(xiàn)收支平衡是我們最為關(guān)注的重點(diǎn)。我們輕微調(diào)整集團(tuán)的目標(biāo)價(jià)至每股3.78港元，維持「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)。