>> 東興證券-快遞行業(yè)12月數(shù)據(jù)點評：增速維持較高水平，價格端仍然承壓-240123
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：12月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量132.57億件，同比增長27.9%。其中同城件業(yè)務(wù)量增長25.6%，異地件業(yè)務(wù)量增長28.0%。
點評：
業(yè)務(wù)量增速環(huán)比略降，但依舊處于較高水平：12月能夠維持28%左右的較高增長一方面有2022年的低基數(shù)效應(yīng)，另一方面也是因為“以價換量”依然存在，旺季過后行業(yè)價格競爭有所加劇。
通達系快遞增速整體較高，且增速全部高于行業(yè)均值。除了之前一直維持高增長的申通，以及增長穩(wěn)健的圓通外，之前增速一直偏低的韻達也重回業(yè)務(wù)量高增長的通道。這或許意味著各通達系公司重新將市場份額的爭奪提高到比較高的優(yōu)先級。A股四家上市公司的整體市場份額為52.3%，環(huán)比11月的51.8%有所提升，也略高于去年同期的52.2%。
價格競爭依舊激烈，單價降幅環(huán)比擴大：12月同城件與異地件單價同比分別下降13.8%和11.6%，降幅11月環(huán)比有較明顯的擴大，雙11旺季過后，行業(yè)價格競爭越發(fā)激烈。
上市公司方面，通達系快遞單票收入環(huán)比皆下降，且同比降幅擴大，行業(yè)價格競爭的壓力較11月更大。其中單價環(huán)比降幅較為明顯的是韻達，結(jié)合其業(yè)務(wù)量的大幅增長，可以看出韻達對于市場份額的訴求較強。順豐方面，雖然業(yè)務(wù)量增長緩慢（排除豐網(wǎng)影響后增長7.3%），但單票收入環(huán)比提升。目前價格戰(zhàn)主要發(fā)生在電商件，特別是低價電商件領(lǐng)域，對于順豐主打的商務(wù)件影響有限。
預計價格戰(zhàn)烈度短期還將維持，但服務(wù)品質(zhì)才是勝出關(guān)鍵：隨著韻達業(yè)務(wù)量增速重回高增長，通達系頭部企業(yè)對市場份額的新一輪競爭打響。相比之前兩年的重盈利，2024年頭部企業(yè)的經(jīng)營策略大概率會重新向重份額的方向傾斜，因此目前短期還看不到價格戰(zhàn)緩和的趨勢。但這也很可能進一步拉大各公司之間的利潤差距，因為當行業(yè)盈利中樞整體下移時，本來利潤率就低的公司，其盈利下滑幅度會更大。
長期來看，行業(yè)的發(fā)展需要從業(yè)者獲得合理的收益，微利或虧損經(jīng)營很難長期維持。因此我們依舊認為通達系以量取勝的時代已經(jīng)漸行漸遠，在目前的價格環(huán)境下，低價跑量缺乏利潤支撐，長期維持低價策略不利于行業(yè)和公司的可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：我們認為目前行業(yè)表現(xiàn)出的價格戰(zhàn)烈度已經(jīng)處于較高的水平，烈度繼續(xù)提升的空間有限。經(jīng)過近一年的下跌，目前板塊個股的估值與業(yè)績都處于相對底部區(qū)域，建議左側(cè)布局行業(yè)龍頭中通與圓通。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等
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