>> 東興證券-銀行行業(yè)報(bào)告：業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期，利潤(rùn)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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周觀點(diǎn)：
三家銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，整體符合預(yù)期。上周招商銀行、長(zhǎng)沙銀行、齊魯銀行披露業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年全年?duì)I收同比增速分別為-1.64%、+8.46%、+8.03%（3Q23為-1.72%、+8.44%、+8.24%），歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+6.22%、+9.57%、18.02%（3Q23為+6.52%、+9.21%、+16.22%）。四季度，股份行營(yíng)收依然有所承壓，符合我們預(yù)期；主要受存量按揭貸款利率調(diào)整、有效信貸需求不足、報(bào)行合一新政的影響。優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行營(yíng)收端展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，一方面是按揭貸款占比較低，息差壓力相對(duì)較??；另一方面，區(qū)域信貸需求相對(duì)旺盛、支撐規(guī)模較快增長(zhǎng)。同時(shí)，存量風(fēng)險(xiǎn)包袱較輕，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較低，潛在不良?jí)毫^小，撥備厚實(shí)、具有利潤(rùn)釋放空間。
2024年行業(yè)展望：政策持續(xù)發(fā)力，盈利筑底。財(cái)政政策前置發(fā)力且有所加碼；貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健，更為注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化；支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、松綁房企融資等產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同性加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2024年信貸增速穩(wěn)中略降。息差方面，新投放貸款利率仍有下行趨勢(shì)。但考慮到存量按揭貸款利率調(diào)整工作基本完成，政策轉(zhuǎn)向呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)的背景下，息差或于下半年筑底。資產(chǎn)質(zhì)量方面，政策積極化險(xiǎn)以確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)類貸款風(fēng)險(xiǎn)或更多體現(xiàn)為到期置換低利率資產(chǎn)。部分行房地產(chǎn)與零售不良生成壓力較大，考慮到部分行涉房業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口在逐步壓降，整體影響或可控。當(dāng)前上市行撥備較充足，有助支撐盈利增長(zhǎng)。結(jié)合2023年基數(shù)，我們預(yù)計(jì)2024年上市行營(yíng)收、盈利有望呈V型走勢(shì)，下半年筑底概率較大。
投資建議：行業(yè)分化，優(yōu)選兩條主線。在政策持續(xù)發(fā)力而經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)性仍待觀察的當(dāng)下，我們基于短期行業(yè)基本面分化、長(zhǎng)期政策支持大行、區(qū)域發(fā)展助力小行的判斷，建議布局大小兩端的銀行，即高股息穩(wěn)健國(guó)有大行和高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
板塊表現(xiàn)
行情回顧：上周中信銀行指數(shù)漲1.38%，跑贏滬深300指數(shù)1.82pct（滬深300指數(shù)跌0.44%），在各行業(yè)中排名第1。從細(xì)分板塊來(lái)看，股份行行、城商行分別上漲2.43%、1.66%，農(nóng)商行、國(guó)有行分別跌0.53%、0.01%。個(gè)股方面，招商銀行（+4.17%）、南京銀行（+3.82%）、興業(yè)銀行（+3.13%）、北京銀行（+2.99%）、江蘇銀行（+2.6%）漲幅居前，廈門銀行（-1.54%）、蘭州銀行（-1.53%）、貴陽(yáng)銀行（-1.52%）、齊魯銀行（-1.52%）、中國(guó)銀行（-1.49%）跌幅居前。
板塊估值：截止1月19日，銀行板塊PB為0.53倍，處于近五年來(lái)的7.08%分位數(shù)。
成交額：銀行板塊上周成交額為178.72億，占全部A股的2.63%，在各行業(yè)中排名第14。
北向資金：上周北向資金凈流入銀行板塊9.46億，在各行業(yè)中排名第1。個(gè)股方面，26家凈流入、16家凈流出。流入規(guī)模居前的有江蘇銀行（6.15億）、工商銀行（3.27億）、興業(yè)銀行（2.49億）、北京銀行（1.88億）、光大銀行（1.59億）。流出規(guī)模較大的有農(nóng)業(yè)銀行（-4.94億）、平安銀行（-4.46億）、寧波銀行（-2.21億）、中國(guó)銀行（-0.99億）、交通銀行（-0.92億）。
流動(dòng)性跟蹤
央行動(dòng)態(tài)：1月15日-1月21日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?5,670億，到期2,270億。進(jìn)行9950億一年期MLF操作，利率2.5%，與此前持平；7,790億1年期MLF到期。累計(jì)凈投放15,560億。
利率跟蹤：（1月19日vs 1月12日）短端利率方面，DR001、DR007分別+4BP、+3BP至1.73%、1.87%。長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債到期收益率、國(guó)開債到期收益率分別-1BP、-2BP至2.5%、2.64%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA) -1BP至2.43%。票據(jù)利率方面，3M、6M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別-39BP、-31BP至1.93%、1.85%；月初快速抬升后逐漸回落趨于平穩(wěn)。
行業(yè)要聞跟蹤
1央行：央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制對(duì)場(chǎng)內(nèi)外LPR報(bào)價(jià)行進(jìn)行了考核，根據(jù)考核結(jié)果調(diào)整了LPR報(bào)價(jià)行，調(diào)整后的LPR報(bào)價(jià)行名單從上期的18家增加為20家，新增中信銀行和江蘇銀行，調(diào)整自2024年1月22日起實(shí)施。
2國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：初步核算，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1260582億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.2%。12月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，全年累計(jì)增長(zhǎng)4.6%。12月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額43550億元，同比增長(zhǎng)7.4%；全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額471495億元，增長(zhǎng)7.2%。2023年中國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）503036億元，同比增長(zhǎng)3.0%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)5.9%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.6%。
3國(guó)家發(fā)改委：國(guó)家發(fā)展改革委將高質(zhì)量做好宏觀政策取向一致性評(píng)估工作。
全面穩(wěn)慎評(píng)估政策效應(yīng)。從嚴(yán)從細(xì)把關(guān)各項(xiàng)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)總量和結(jié)構(gòu)、供給和需求、行業(yè)和區(qū)域、就業(yè)和預(yù)期等的影響，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，審慎出臺(tái)收縮性、抑制性舉措。
個(gè)股動(dòng)態(tài)跟蹤
1業(yè)績(jī)預(yù)告：招商銀行- 2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,391.23億元，同比下降1.64%；利潤(rùn)總額1,766.06億元，同比增長(zhǎng)6.96%；歸母凈利潤(rùn)1,466.02億元，同比增長(zhǎng)6.22%。截至2023年末，資產(chǎn)總額110,285.00億元，同
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