>> 東吳證券-一汽解放(000800)2023年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q4經(jīng)營同比向好，規(guī)模效應(yīng)向上貢獻(xiàn)-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,楊惠冰 |
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公告要點(diǎn)：一汽解放公布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7-8億元，同比+90%-118%；扣非歸母凈利潤-1.4至0.4億元，同比+92%-98%；2023Q4折合歸母凈利潤2.88-3.88億元，中值同環(huán)比分別67%/+2950%，扣非后歸母凈利潤-2.25至-0.45億元，相比去年同期虧損縮減5.1億元，環(huán)比Q3虧損增加0.68億元，2023Q4業(yè)績略低于我們預(yù)期。
Q4扣非歸母虧損同比收窄主要系規(guī)模效應(yīng)提振，環(huán)比增加主要系年終費(fèi)用計(jì)提所致。Q4公司銷量表現(xiàn)同比高增，重卡受行業(yè)整體影響銷量下滑，虧損環(huán)比略增。2023Q4公司合計(jì)銷量55105輛，同環(huán)比分別+55.01%/+0.13%，其中重卡銷量41174輛，同環(huán)比分別+55.38%/-1.44%，占比74.72%，同環(huán)比分別+0.18/-1.19pct。23Q4規(guī)模效應(yīng)同比明顯增加，驅(qū)動單季度扣非凈虧損收窄；但高盈利重卡銷量占比環(huán)比下滑，疊加Q4年終獎/研發(fā)費(fèi)用等費(fèi)用項(xiàng)集中計(jì)提，環(huán)比維度虧損小幅擴(kuò)大。
重卡行業(yè)市占率穩(wěn)固，全球化+電動化+智能化加速技術(shù)進(jìn)步。2023全年重卡行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量91萬輛，同比+36%，同環(huán)比大幅增長主要系去年同期國內(nèi)疫情封控導(dǎo)致基數(shù)較低。公司角度，2023全年重卡批發(fā)銷量約18.4萬輛，同比+47%，主要系公司持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)重卡銷量增長，確保中重卡行業(yè)終端雙第一的戰(zhàn)略目標(biāo)，2023年市占率達(dá)20.2%；同時公司著力重卡出口渠道建設(shè)，全球化戰(zhàn)略布局更加清晰；此外，公司電動智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)，戰(zhàn)略合作華為，持續(xù)加盟成立蘇州摯途、賦界科技等子恭肅，加速技術(shù)突破，豐富產(chǎn)品矩陣。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮重卡行業(yè)燃?xì)饣D(zhuǎn)型節(jié)奏波動帶來行業(yè)銷量預(yù)期下修，我們下調(diào)公司2023~2025年盈利預(yù)期，歸屬母公司凈利潤由之前的9.32/11.98/19.71億元下調(diào)為7.52/10.28/17.24億元，分別同比+104%/+37%/+68%，對應(yīng)EPS為0.16/0.22/0.37元，對應(yīng)PE為47/34/21倍。鑒于公司商用車全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，新能源持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望高增，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外出口波動超預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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