>> 東吳證券-高測股份(688556)2023年業(yè)績預告點評：切片代工業(yè)務短期承壓，靜待下游需求復蘇-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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投資要點
2023Q4受下游需求端影響，切片代工業(yè)務利潤承壓。高測股份預計2023年歸母凈利潤為14.4-14.8億元，同比增長83%-88%，中值為14.6億元，同比增長86%；扣非歸母凈利潤為14-14.6億元，同比增長87%-95%，中值為14.3億元，同比增長91%。2023Q4單季歸母凈利潤2.7-3.1億元，中值2.9億元，同比下降19%，主要系2023Q4受需求減少影響，一方面公司切片代工業(yè)務的開工率降低，單GW處于微利狀態(tài)，另一方面金剛線的量價均有所下降，Q4出貨1200萬公里+、售價環(huán)比降低2-3元約30元/公里（含稅）。
切片代工模式持續(xù)滲透，開工率有望持續(xù)提升。2023Q4高測切片代工業(yè)務開工率約60%-80%，但仍高于行業(yè)平均水平50-60%，我們認為后續(xù)隨著高測通過技術優(yōu)勢讓利客戶，有望進一步提升切片代工市占率，保障產能開工率穩(wěn)定在80%左右，再進一步降本來提升利潤水平。我們認為短期高測受益于行業(yè)集中度分散，長期受益于產業(yè)分工趨勢，公司客戶逐步從硅片行業(yè)新玩家延伸至行業(yè)頭部玩家；中長期看，硅片行業(yè)將進入買方市場，企業(yè)會更加注重自己的優(yōu)勢環(huán)節(jié)以獲得更強的研發(fā)效率，產業(yè)分工會日益明確，高測在單一環(huán)節(jié)投入大量研發(fā)可以建立低成本技術壁壘，后續(xù)通過規(guī)模優(yōu)勢進一步提高競爭力。
金剛線持續(xù)降本增效，毛利率環(huán)比略有下降。2023Q4受行業(yè)需求影響出貨量有一定減少，2023年金剛線原計劃出貨6000萬公里，實際出貨約5600萬公里，我們預計2024全年金剛線出貨約1億公里；從盈利能力來看，2023Q1-Q3公司金剛線毛利率逐季度上升（52%+），雖然Q4價格端下降較多，但受益于公司降本增效推進，例如培育更多新的母線供應商，整合行業(yè)高碳鋼絲資源&形成更好的供應鏈競爭機制，Q4毛利率環(huán)比僅略有下降，處于行業(yè)領先地位。
盈利預測與投資評級：考慮到下游需求影響，我們調整公司2023-2025年的歸母凈利潤為14.6（原值15.5，下調6%）/9.9（原值21.8，下調55%）/13.8（原值26.9，下調49%）億元，對應PE為8/11/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，新品拓展不及預期。
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