>> 浙商證券-兆馳股份(002429)業(yè)績預(yù)告點評報告：業(yè)績高增一如既往，全產(chǎn)業(yè)鏈布局完美收官-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,宋偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年預(yù)計歸母凈利潤同比增長30.90%至57.08%，業(yè)績高速增長
兆馳股份于1月24日發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15-18億元，同比增長30.90%至57.08%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.9-16.9億元，同比增長45.57%至76.99%。電視等終端ODM、模組、背光、封裝、芯片、到直顯的超長一體化產(chǎn)業(yè)布局帶來的平臺效應(yīng)與成本優(yōu)勢在2023年展現(xiàn)得淋漓盡致，終端ODM的復(fù)蘇，LED芯片價格的回溫，miniLED直顯與背光板塊的高景氣度，更是為這份業(yè)績錦上添花。
北美市場消費復(fù)蘇疊加市場份額提升，智慧顯示業(yè)務(wù)持續(xù)成長
兆馳長期深耕于海外市場，尤其是北美電視市場復(fù)蘇帶動區(qū)域客戶的訂單和出貨量大增，另一方面，兆馳作為北美roku等電視平臺重要的ODM合作伙伴，充分受益于客戶市場份額的提升。依據(jù)洛圖科技的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年度，公司電視ODM全年出貨量預(yù)計約1050萬臺，在全球TOP電視ODM工廠出貨量年度排名第三，同比增長24.70%，在電視ODM工廠中漲幅最大。未來，公司還將在區(qū)域格局的變化中找尋市場份額的增量空間，持續(xù)開拓如歐洲、南美等市場，為公司打開更多的成長空間。
量、價和結(jié)構(gòu)三升助力LED芯片業(yè)務(wù)取得顯著成長
在量的方面，2022年底投入的氮化鎵芯片擴產(chǎn)項目（增加52腔MOCVD）于23年7月實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡放量并完成滿產(chǎn)目標(biāo)，氮化鎵芯片月產(chǎn)能從2022年年中的65萬片提升到當(dāng)前的105萬片（4寸片）；在結(jié)構(gòu)方面，新釋放的產(chǎn)能在下半年品質(zhì)穩(wěn)定后逐漸轉(zhuǎn)投向更高價值量的MiniBLU、Mini RGB、高光效及特種照明等高毛利細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域；在價格方面，2023年下半年，針對原有低毛利的普通照明產(chǎn)品以及倒裝芯片等公司優(yōu)勢產(chǎn)品，公司順應(yīng)市場趨勢，適當(dāng)調(diào)漲了產(chǎn)品價格。未來，兆馳將持續(xù)促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化升級，最終實現(xiàn)由“規(guī)?！毕颉耙?guī)模&價值”的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
LED封裝行業(yè)景氣回升，miniLED背光快速滲透
整體而言，LED封裝業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度回升，經(jīng)營面逐漸改善。細(xì)分領(lǐng)域來看，隨著品牌方積極推廣以及產(chǎn)品成本不斷優(yōu)化，miniLED背光滲透率逐漸提升，為公司帶來新的附加值增量：公司的Mini LED背光產(chǎn)品布局完整，涵蓋COB、POB、MPOB、Mini Lens等多種技術(shù)路徑，得到了多家國內(nèi)頭部品牌客戶的傾力支持。未來公司還將依托現(xiàn)有優(yōu)勢，繼續(xù)開拓車載顯示市場，Mini LED背光的成長空間仍然明確。
兆馳引領(lǐng)COB顯示技術(shù)革新，COB直顯擴產(chǎn)持續(xù)進(jìn)行，消費級應(yīng)用如期展開
COB直顯產(chǎn)品在兆馳的推動下成本大幅降低，性能的優(yōu)勢帶來其滲透率的快速提升。兆馳作為COB顯示技術(shù)革新的引領(lǐng)者，在COB顯示市場中這兩年出貨份額迅速爬升至第一位。截至2023年12月，公司miniLEDCOB封裝產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到700條線，并已全部實現(xiàn)滿產(chǎn)，單月產(chǎn)能達(dá)到10,000平米。2024年公司仍將秉承現(xiàn)有規(guī)模與擴產(chǎn)增速，考慮到2023年上半年的產(chǎn)能爬坡，2024年可能將是直顯板塊利潤增長彈性較大的年景。
另外，直顯板塊2C端的滲透成長同樣值得期待，去年舉辦的IFA 2023展會上，兆馳展出了三款miniLEDCOB高端電視，性能優(yōu)于行業(yè)水平，成本優(yōu)勢明顯。隨著B/C端的應(yīng)用持續(xù)開拓，miniLED直顯板塊將成為兆馳成長的核心動力源。
盈利預(yù)測：2023年兆馳股份依托過往五年所打造的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局、前瞻的行業(yè)趨勢判斷、堅定的規(guī)?；度牒涂焖俚漠a(chǎn)品迭代，以逐季加強的業(yè)績表現(xiàn)取得了完美收官。這種平臺化優(yōu)勢本身就是公司最強大的行業(yè)護(hù)城河，公司未來幾年仍將保持較佳增速，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤16.5/23.4/33.6億元，當(dāng)下市值對應(yīng)PE為13.68/9.68/6.73倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電視終端ODM行業(yè)再次出現(xiàn)需求衰退；COB直顯滲透成長不及預(yù)期。
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