>> 海通證券-兆馳股份(002429)智能顯示保持穩(wěn)定，LED產(chǎn)業(yè)鏈Q3環(huán)比快速增長-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
薛逸民,張曉飛 |
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投資要點：
事件：公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入49.52億元，同比增長28.85%，環(huán)比增長22.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.38億元，同比增長51.74%，環(huán)比增長53.28%。
智能顯示出貨環(huán)比穩(wěn)定增長，受益于長期深耕海外市場。根據(jù)洛圖科技微信公眾號，Q3出貨約310萬臺，位居專業(yè)ODM工廠的第二名，今年累計前三個季度出貨總量同比增長36.9%，增量主要來自于海外市場，尤其是北美區(qū)域。此外，公司還在區(qū)域內(nèi)格局變化中找尋市場份額的增量空間，持續(xù)開拓如歐洲、南美等市場，為公司打開更多的成長空間。
LED芯片價格回升，中高端產(chǎn)品滲透率提升。兆馳股份氮化鎵芯片擴產(chǎn)項Q3已實現(xiàn)滿產(chǎn)，新釋放的產(chǎn)能投向更高價值量產(chǎn)品領域，根據(jù)公司在10月23日調(diào)研活動信息表中預計公司在今年年底前繼續(xù)推進設備改進，產(chǎn)能有望進一步提升。同時公司對已獲得主要市場份額產(chǎn)品的價格進行了修復，并不斷提升中高端產(chǎn)品領域滲透率。我們認為公司LED芯片產(chǎn)品ASP將受益于公司LED芯片產(chǎn)品結(jié)構改善以及價格修復。
COB市場廣闊，公司產(chǎn)能持續(xù)增長。截止2023年9月，公司擁有600條COB封裝線，月產(chǎn)能7000平方米，未來公司將不斷提升現(xiàn)有產(chǎn)線產(chǎn)出比，2023年上半年新擴產(chǎn)的1100條COB封裝線正在建設中，投產(chǎn)后產(chǎn)能將大幅提升。新擴產(chǎn)項目中第一批100條Mini COB生產(chǎn)線已陸續(xù)進廠調(diào)試并投產(chǎn)。根據(jù)洛圖科技微信公眾號預計到2028年，中國小間距LED（P2.5以下）顯示屏市場中，COB技術的銷售金額占比將達30%以上。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為202.17/233.97/268.59億元，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為17.15/20.63/24.92億元，對應2023-2025年EPS分別為0.38/0.46/0.55元/股?；赑E估值法，我們給予公司2023年18-22XPE估值，我們認為公司的合理價值區(qū)間為6.82-8.33元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。籐ED新品滲透率不及預期；產(chǎn)品線開拓不及預期。
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