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前三季度營收同比增長15.84%，毛利率提升2.3pct。2023年前三季度公司營收126.87億元（YoY +15.84%），歸母凈利潤12.72億元（YoY +44.40%)，毛利率18.21%（YoY +2.3pct）。其中3Q23營收49.52億元（YoY +28.85%，QoQ +22.53%），歸母凈利潤5.38億元（YoY +51.74%，QoQ +53.0%），毛利率18.70%（YoY +2.5pct，QoQ +1.2pct）。
　　受益于海外市場消費復蘇及海外客戶的開拓，智慧顯示業(yè)務環(huán)比穩(wěn)定增長。公司長期深耕海外市場，在區(qū)域內格局變化中找尋市場份額的增量空間。根據洛圖科技的數據，第三季度兆馳股份電視ODM出貨量達到310萬臺，位于專業(yè)ODM代工廠的第二名，同比大幅增長約39%，在專業(yè)代工廠中增幅最大，今年前三季度累計出貨量同比增長36.9%，增量主要來自海外市場，尤其是北美區(qū)域。2024年在奧運、歐洲杯等大型賽事推動下，電視需求有望提升。當前面板價格止?jié)q回調，電視ODM業(yè)務的盈利能力有望增強。
　　第三季度LED產業(yè)鏈業(yè)績環(huán)比增長強勁，各板塊業(yè)績環(huán)比明顯改善。上游LED芯片方面，公司LED氮化鎵芯片擴產項目Q3實現滿產，新釋放產能投向更高價值量產品，部分產品價格調整，實現由“規(guī)?！毕颉耙?guī)模&價值”的高質量可持續(xù)發(fā)展。中游LED封裝方面，LED封裝行業(yè)景氣度回升，經營面環(huán)比改善。下游COB顯示方面，已投入的600條Mini COB封裝線全部實現滿產。新擴產項目中第一批100條Mini COB生產線陸續(xù)進廠調試并投產。隨著新擴產產能的逐步提升，公司的COB產品將會滿足更多點間距產品及不同應用場景的增量市場需求，COB顯示將成公司重要的業(yè)績增長點。
　　通過縮小芯片的尺寸降低成本，LED芯片產品盈利能力有望提升。公司在Mini RGB芯片微縮化的技術取得實質突破，行業(yè)內首推03*07mil（88*175μm），03*06mil（70*160μm）Mini RGB芯片并大規(guī)模投入使用，同時開發(fā)出02*06 mil（50*150μm），02*05mil（50*125μm）等更多微縮化芯片，芯片尺寸微縮可以在同等光效的前提下，實現Mini RGB芯片成本直線下降，助力Mini LED顯示產業(yè)鏈持續(xù)降本，提升LED芯片產品的盈利能力。
　　投資建議：我們看好公司電視ODM業(yè)務海外市場需求復蘇帶來的業(yè)績增長，看好公司LED全產業(yè)鏈布局，優(yōu)化產品結構帶來的盈利能力增強。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.07/21.07/26.33億元，對應PE分別為13.2/10.7/8.6倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：需求不及預期；市場競爭加?。辉牧蟽r格波動，匯率波動風險。