>> 萬聯(lián)證券-固定收益點評報告：降準超預期，政策組合助力穩(wěn)增長-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：1月23日國新辦召開新聞發(fā)布會，央行表示將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。
降準幅度超預期，呵護資金平穩(wěn)跨年，緩解流動性分層壓力。本次央行降準0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元，幅度超出市場預期，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.0%。降準加大了中長期流動性投放，有助于穩(wěn)定市場流動性。春節(jié)前流動性需求預期階段性增加，降準可以熨平資金面波動。降準可以也增加可貸資金，支撐銀行的信貸投放行為。
降準釋放流動性，有助于配合財政政策發(fā)力。2023年四季度增發(fā)了1萬億元國債，以及1.5萬億元的特殊再融資債，我國積極的財政政策仍有空間，貨幣政策配合財政保持合理充裕，保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行，為銀行新年信貸開門紅營造寬松的流動性環(huán)境。
釋放維穩(wěn)信號，提振資本市場信心。這是首次央行在國新辦新聞發(fā)布會提前公告降準，體現(xiàn)了政策注重穩(wěn)市場預期。1月22號召開的國常會也提出“著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”、“為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運行創(chuàng)造良好的貨幣政策環(huán)境”。本次降準有助于提振資本市場信心，間接為股市提供良好的流動性環(huán)境，與前期國常會政策方向保持一致。預期穩(wěn)資本市場將進一步推出“一攬子”政策舉措。
短期人民幣匯率貶值壓力減輕，貨幣政策操作空間有望進一步打開。近期政策持續(xù)釋放穩(wěn)增長、穩(wěn)預期的信號，短期人民幣匯率存在一定利好。中期來看人民幣匯率走勢仍將回歸基本面，隨美聯(lián)儲在2024年進入降息周期，外部壓力逐步減輕，中美利差有望收窄，我國貨幣政策寬松的自主性將增強。
再貼現(xiàn)利率下調(diào)25bp，結(jié)構(gòu)性調(diào)降實體融資成本。會議提出將支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率從2%下調(diào)到1.75%，持續(xù)推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。這是繼2021年12月以來再次調(diào)降再貸款利率，再貸款利率為長期結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，此次調(diào)降是跟隨前期降息的一次補降，推動特定領(lǐng)域的貸款利率下行。我國政策仍有寬松空間，壓降實體融資成本、地方化債和銀行息差壓力的背景下，存款利率仍有進一步下降的可能、MLF利率、LPR利率也有望繼續(xù)下調(diào)。政策提及“完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制”，2月LPR利率存在MLF脫離調(diào)降的可能。
結(jié)構(gòu)性工具將流向重點領(lǐng)域，地產(chǎn)政策助力房企向“開發(fā)+運營”模式。本次會議提出央行將設(shè)立信貸市場司，重點做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融的“五大篇章”相關(guān)工作。地產(chǎn)政策持續(xù)放松，提出“完善經(jīng)營性物業(yè)貸款政策，支持房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展”，有助于房企由“簡單周轉(zhuǎn)”轉(zhuǎn)向“開發(fā)+運營”，推動改善房企流動性狀況。
債市觀點：本次降準有助于資金面階段性的寬松，短端利率或存在一定下行空間，但資金防空轉(zhuǎn)和資金跨春節(jié)的壓力下，下行空間被壓縮。降準預期落地后，降息預期和交易依然存在。年初機構(gòu)配置需求較強，“資產(chǎn)荒”行情持續(xù)，信用利差或被持續(xù)壓縮，長債的配置的性價比仍存。
風險因素：海外政策節(jié)奏和幅度調(diào)整超預期，居民、企業(yè)融資需求持續(xù)偏弱，政策出臺和落地不及預期。
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