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事件：
　　中國(guó)人民銀行決定：自2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　降準(zhǔn)有助于降低銀行負(fù)債端成本，緩解凈息差收窄壓力：從本次調(diào)整幅度看，大于過(guò)去兩年每次25BP的操作。時(shí)間上，或略晚于市場(chǎng)預(yù)期。另外，降準(zhǔn)為銀行提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金，有助于降低銀行負(fù)債端成本。疊加2023年12月存款掛牌利率的下調(diào)，均通過(guò)降低銀行負(fù)債端成本來(lái)緩解銀行業(yè)整體凈息差收窄的壓力，從而進(jìn)一步打開(kāi)了銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的空間。
　　降準(zhǔn)配合財(cái)政政策發(fā)力：我們預(yù)計(jì)2024年財(cái)政政策有望持續(xù)加碼，包括2023年末的一萬(wàn)億國(guó)債推升基建投資，以及財(cái)政向民生領(lǐng)域的傾斜預(yù)期。另外，為了配合財(cái)政政策落地，貨幣政策方面或?qū)⒈３謱捤蓱B(tài)勢(shì)，通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，以及結(jié)構(gòu)性政策的階段性配合。本次降準(zhǔn)有助于配合財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力，也有助于釋放貨幣政策的積極信號(hào)。另外，2023年四季度以來(lái)，價(jià)格方面的調(diào)整，包括存款掛牌利率的下調(diào)，以及數(shù)量上的寬松，如結(jié)構(gòu)性貨幣政策的寬松，包括PSL的投放等，均在不同程度上起到了“降息”的作用。
　　投資建議：展望未來(lái)，穩(wěn)定的信貸投放以及負(fù)債端成本的下降，均有助于社會(huì)綜合融資成本的進(jìn)一步下行。2024年，我們預(yù)計(jì)內(nèi)需回升，疊加財(cái)政政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)復(fù)蘇格局。通脹方面，除了翹尾因素外，需求端的增長(zhǎng)也將支持物價(jià)的回暖。為了配合財(cái)政政策落地，貨幣政策方面或?qū)⒈３謱捤蓱B(tài)勢(shì)，通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，以及結(jié)構(gòu)性政策的階段性配合。財(cái)政擴(kuò)張以及各類債務(wù)問(wèn)題的逐步化解，融資環(huán)境有望改善疊加實(shí)際利率收窄等因素的影響，降息仍有一定空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對(duì)銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。