>> 開源證券-房地產(chǎn)行業(yè)點評報告：房地產(chǎn)配置比例環(huán)比下降，低估值蓄力板塊價值重塑-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大?。?/td>
| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
齊東 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
地產(chǎn)指數(shù)震蕩下行，地方國企穩(wěn)定性更高
2023年1月1日至2024年1月25日，A股房地產(chǎn)指數(shù)（下跌28.0%）跑輸萬得全A（下跌10.9%）和滬深300指數(shù)（下跌13.7%），恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)（下跌38.1%）跑輸恒生指數(shù)（下跌18.0%），地產(chǎn)指數(shù)震蕩下行，整體跑輸大盤。A股主流房企股價實現(xiàn)上漲的有張江高科、中華企業(yè)、浦東金橋、天地源和陸家嘴，均為地方國企，股價總體表現(xiàn)地方國企＞央企＞民企。港股主流房企僅貝殼W上漲，民企受制于業(yè)績下滑、規(guī)模收縮和融資受限等因素，股價表現(xiàn)低于預(yù)期。
公募基金配置比例下降，港股物業(yè)標(biāo)的持倉提升
根據(jù)2023Q4地產(chǎn)板塊持倉情況，房地產(chǎn)配置比例0.97%（2023Q3為1.23%），較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例低0.63個百分點，自2020Q1以來均低于標(biāo)準(zhǔn)配置比例。2023Q4房地產(chǎn)板塊的公募基金持倉總市值為560.4億元，環(huán)比下降24.4%，持倉總市值在19個行業(yè)中排名第10位。個股配置來看，2023Q4持股市值前五依次為保利發(fā)展、招商蛇口、萬科A、中國海外發(fā)展、華發(fā)股份，與2023Q2和Q3完全保持一致，均為頭部房企，五家房企持倉總市值占房地產(chǎn)板塊比例為38.7%（2023Q1-Q3分別為48.9%、45.8%、40.4%），持倉集中度有所下降。持倉環(huán)比變動來看，海南機場、中國海外宏洋集團環(huán)比持倉增加股數(shù)較多，保利發(fā)展、金地集團和萬科A環(huán)比減持股數(shù)較多，海南機場、萬業(yè)企業(yè)和華潤萬象生活持股總市值環(huán)比增長明顯，華潤萬象生活、碧桂園服務(wù)、綠城服務(wù)和保利物業(yè)環(huán)比持倉均有所增長。2023年保利發(fā)展、招商蛇口和萬科一直占據(jù)持倉市值前三位置，從前十排名變化趨勢來看，2020年后基金重倉央國企數(shù)量明顯增加。
板塊估值處于歷史較低區(qū)間
2022年二季度以來，房地產(chǎn)PE估值由于房企業(yè)績走低及股價走低等因素整體估值處于合理區(qū)間，而PB估值處于歷史較低區(qū)間。截至2024年1月25日，房地產(chǎn)指數(shù)PE估值為12.57，PB估值為0.68，主流房企中僅有中交地產(chǎn)、建發(fā)國際市凈率大于1，整體估值處于較低區(qū)間。
投資建議
2023年，居民端在宏觀經(jīng)濟、收入預(yù)期和房價上漲動力不足等多重因素影響下，購房信心尚未完全修復(fù)，7月底以來多重寬松購房政策下銷售市場表現(xiàn)不及預(yù)期。2024年以來“三大工程”推進速度明顯加快，或?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資形成拉動。我們認為地產(chǎn)板塊當(dāng)前估值水平、配置比例、市場預(yù)期和行業(yè)基本面都處于較低水平，政策窗口期值得關(guān)注。我們持續(xù)看好投資強度高、布局區(qū)域優(yōu)、機制市場化的強信用房企。受益標(biāo)的：（1）保利發(fā)展、招商蛇口、中國海外發(fā)展、建發(fā)股份、越秀地產(chǎn)、華發(fā)股份等優(yōu)質(zhì)央國企；（2）萬科A、濱江集團、新城控股等財務(wù)穩(wěn)健的民企和混合所有制企業(yè)。
風(fēng)險提示：（1）行業(yè)銷售恢復(fù)不及預(yù)期，融資改善不及預(yù)期，房企資金風(fēng)險進一步加大。（2）政策放松不及預(yù)期。
|
|
