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事件：
　　2024年1月25日，森麒麟發(fā)布公告稱(chēng)，近日，公司從聘請(qǐng)的協(xié)助開(kāi)展本次復(fù)審應(yīng)訴工作的北京金誠(chéng)同達(dá)律師事務(wù)所及其美國(guó)合作律所處獲悉本次復(fù)審的終裁結(jié)果與初裁結(jié)果保持一致：森麒麟泰國(guó)復(fù)審終裁單獨(dú)稅率為1.24%；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國(guó)公司）終裁單獨(dú)稅率為6.16%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)終裁稅率為4.52%。
　　投資要點(diǎn):
　　反傾銷(xiāo)關(guān)稅下降，泰國(guó)出口量有望提升
　　2020年6月29日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)原審調(diào)查，原審調(diào)查終裁結(jié)果：日本住友輪胎（泰國(guó)公司）原審單獨(dú)稅率為14.59%；玲瓏輪胎（泰國(guó)公司）原審單獨(dú)稅率為21.09%；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)原審稅率為17.06%，其中森麒麟子公司森麒麟輪胎（泰國(guó)）有限公司適用17.06%的原審稅率。2022年9月6日，美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)對(duì)泰國(guó)乘用車(chē)和輕卡輪胎的反傾銷(xiāo)復(fù)審調(diào)查，本次復(fù)審調(diào)查周期為2021年1月1日-2022年6月30日共18個(gè)月。
　　雙反關(guān)稅一定程度上影響了泰國(guó)乘用車(chē)及輕卡輪胎向美國(guó)的出口情況，2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車(chē)及輕卡輪胎量為3327.93萬(wàn)條，同比2019年-10.87%，2021年泰國(guó)出口至美國(guó)的乘用車(chē)及輕卡輪胎量占美國(guó)進(jìn)口量的21.34%，比2019年下降2.75個(gè)百分點(diǎn)。
　　2024年1月25日，復(fù)審終裁結(jié)果確認(rèn)，森麒麟泰國(guó)復(fù)審終裁單獨(dú)稅率為1.24%，較初審結(jié)果下降15.82pct；另一家強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)日本住友輪胎（泰國(guó)公司）終裁單獨(dú)稅率為6.16%，較初審下降8.43pct；其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)終裁稅率為4.52%，其中玲瓏輪胎反傾銷(xiāo)關(guān)稅較初審下降16.57pct，其他企業(yè)下降12.54pct。
　　經(jīng)銷(xiāo)商拿貨成本下降，泰國(guó)工廠利潤(rùn)率有望提升
　　反傾銷(xiāo)關(guān)稅下調(diào)，經(jīng)銷(xiāo)商拿貨成本下降，輪胎公司出廠價(jià)有機(jī)會(huì)提升，帶來(lái)利潤(rùn)率的改善。假設(shè)：2024年產(chǎn)能開(kāi)工率100%，其中90%銷(xiāo)往美國(guó)市場(chǎng)；凈利率提升為稅率下降百分比的三分之一，產(chǎn)能根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目及在建項(xiàng)目預(yù)測(cè)得到。受關(guān)稅下降影響，我們預(yù)計(jì)森麒麟2024年凈利潤(rùn)提升2.28億元，占公司2024年預(yù)期凈利潤(rùn)的10.94%；預(yù)計(jì)玲瓏輪胎2024年凈利潤(rùn)提升2.24億元，占公司2024年預(yù)期凈利潤(rùn)的8.90%；預(yù)計(jì)通用股份2024年凈利潤(rùn)提升0.68億元，占公司2024年預(yù)期凈利潤(rùn)的13.99%。
　　后續(xù)如放棄強(qiáng)制應(yīng)訴，低稅率有望維持
　　本輪復(fù)審終裁結(jié)果關(guān)稅仍較低，除非發(fā)起方點(diǎn)名要求應(yīng)訴，在2025年12月之前，泰國(guó)的輪胎公司在接下來(lái)的反傾銷(xiāo)復(fù)審調(diào)查當(dāng)中，可以選擇放棄應(yīng)訴，維持本輪的終裁稅率，故該輪復(fù)審結(jié)果影響時(shí)間較長(zhǎng)。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　考慮泰國(guó)出口美國(guó)半鋼胎關(guān)稅降低，中國(guó)輪胎泰國(guó)工廠出貨量和毛利率有望提升，維持輪胎行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　重點(diǎn)推薦
　　個(gè)股森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份、賽輪輪胎、貴州輪胎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)下滑、原材料價(jià)格大幅上漲、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。