>> 國盛證券-報喜鳥(002154)2023年業(yè)績增長50%-60%，靚麗表現(xiàn)再超預期-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
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公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2023年業(yè)績6.88~7.34億元，同比增長50%~60%，超出市場預期。1）據(jù)公司公告，2023年業(yè)績（歸母凈利潤，下同）預計為6.88~7.34億元，同比增長50%~60%；扣非業(yè)績（扣非歸母凈利潤，下同）預計為5.86~6.32億元，同比增長57%~69%。2）單四季度來看，2023Q4業(yè)績估計1.33~1.79億元，同比2022年/2021年分別增長79%~141%/37%~84%；2023Q4扣非業(yè)績估計1.03~1.49億元，同比2022/2021年分別增長72%~149%/下滑2%~增長42%，我們根據(jù)過去經(jīng)營情況估計非經(jīng)常損益主要系政府補助。
我們判斷公司2023年拓店順利，2024年趨勢預計持續(xù)，帶動收入表現(xiàn)領先行業(yè)?？紤]近期行業(yè)銷售及公司發(fā)貨情況，我們估計2023年公司收入有望同比增長20%左右。分品牌來看：
哈吉斯：我們判斷2023年品牌收入同比增長20%~30%/流水增長20%~30%。量價拆分來看：①店數(shù)：品牌拓店按計劃穩(wěn)步推進，我們估計2023年/2024年品牌店數(shù)均有望凈增10%+（2023H1末品牌店數(shù)431家，其中直營320家/加盟111家）。②店效：品牌產(chǎn)品持續(xù)推新，聚焦通勤、假日、運動場景，我們判斷門店經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健提升、帶動店效同比增長。
主品牌：我們估計2023年品牌收入同比增長10%~20%/流水增長20%~25%（增速差異主要系加盟發(fā)貨與終端不一致所致，我們判斷后續(xù)加盟商信心有望進一步增強）。量價拆分來看：①店數(shù)：主品牌渠道結構優(yōu)化，新開優(yōu)質(zhì)門店同時優(yōu)化低效門店，我們估計2023年及2024年店數(shù)有望穩(wěn)健增加（2023H1末品牌門店785家，其中直營219家/加盟566家）。②店效：主品牌產(chǎn)品強調(diào)面料功能性與舒適性，重視研發(fā)創(chuàng)新，運動西服等產(chǎn)品受到好評，我們判斷2023年以來店效同比穩(wěn)健提升。
寶鳥：公司深度拓展合作大客戶，我們估計2023年寶鳥業(yè)務銷售有望穩(wěn)健增長10%~20%。
現(xiàn)金流管理基本正常，營運有望繼續(xù)優(yōu)化。2023Q1~Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比-47.3/-4.2天至259.1/53.5天，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.3億元（約為同期業(yè)績的0.8倍，基本匹配業(yè)績表現(xiàn)）。2023Q3末公司存貨金額同比-6.4%至12億元，我們判斷伴隨著公司終端持續(xù)增長、經(jīng)營活動的正常進行，后續(xù)存貨結構有望持續(xù)優(yōu)化。
展望2024年，我們估計業(yè)績有望快速增長15%~20%?？紤]2024年公司哈吉斯、報喜鳥品牌新開店計劃預計持續(xù)，同時寶鳥業(yè)務估計穩(wěn)健增長，我們綜合估計2023年公司收入有望增長10%~20%/業(yè)績有望增長15%~20%。
投資建議：公司是國內(nèi)領先的中高端男裝集團，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健釋放。我們預計2023~2025年業(yè)績分別7.12/8.45/9.83億元。當前價對應2024年PE為11倍，維持“買入”評級。
風險提示：門店擴張不及預期風險；終端消費環(huán)境波動風險；行業(yè)競爭加劇風險
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