>> 東興證券-輕工制造家居行業(yè)報告：12月家居出口增長提速，外銷有望持續(xù)向好-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉田田,常子杰,沈逸倫 |
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事件：家具及其配件1-12月累計出口金額641.96億美元，同比-5.20%；12月當月出口金額68.49億美元，同比增長12.40%，增速環(huán)比提升8.8pct。
12月出口增長提速，短期低基數(shù)下持續(xù)增長可期。家居出口11月恢復(fù)正增長，12月增長提速，均驗證了外銷較高的景氣度。今年上半年家居外銷仍有較低的基數(shù)，高增長延續(xù)依然可期。從成本端看，家居原材料價格仍普遍延續(xù)了23年以來的較低水平，而外銷相關(guān)方面：人民幣23下半年有所貶值；海運費23全年維持低位，24年1月有所上漲。成本端基本處于有利位置。樂歌股份已發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告，23Q4利潤表現(xiàn)優(yōu)秀，并表示中大件海外倉增長迅速，進一步印證家居外銷景氣度，外銷企業(yè)短期業(yè)績可期。
美國消費韌性較強，降息預(yù)期有望提振需求。北美是我國家居主要出口地區(qū)。美國持續(xù)的高利率以及高通脹環(huán)境會抑制消費積極性，但同時可看到，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（折年數(shù)）在12月達到新高，股市（納斯達克指數(shù)/道瓊斯工業(yè)指數(shù)）、樓市（標準普爾/CS房價指數(shù)）均保持上漲態(tài)勢。Adobe Analytics報告顯示，“黑五”當天美國線上銷售額同比增長7.5%，消費端保持增長。居民就業(yè)率高位疊加資產(chǎn)價格持續(xù)上漲，我們看好美國消費韌性的持續(xù)性。從美國地產(chǎn)角度看，雖然成屋銷售數(shù)據(jù)由于利率上行而出現(xiàn)下滑，但房價指數(shù)已提升至歷史最高水平，同時房屋空置率也處于歷史低位。利率水平既關(guān)系到房屋需求，也關(guān)系到購房成本。未來美國若實現(xiàn)降息，在“房價上漲預(yù)期+低空置率”的背景下，美國房屋銷售彈性可期，進而支撐家居置換需求。
海外電商滲透率提升進程中，跨境電商為家居出口帶來機會。海外電商滲透率仍在提升進程中。以美國為例，根據(jù)美國人口普查局數(shù)據(jù)，線上消費占比由2018年的9.7%持續(xù)提升至2023前三季度的15%左右。電商滲透率的提升為出口企業(yè)帶來機遇：1）國內(nèi)跨境電商平臺發(fā)展迅猛，如SheIn、Temu、TikTokShop等。出海平臺一般與國內(nèi)生產(chǎn)商有更高的合作適配度，打開出口企業(yè)增長空間。2）傳統(tǒng)線下零售商如沃爾瑪產(chǎn)業(yè)鏈地位較為強勢，國內(nèi)商品型企業(yè)可通過電商平臺打造自主品牌并獲取更高的盈利能力。隨電商滲透率的提升，品牌勢能有望不斷強化。電商平臺數(shù)量的增加，競爭的加劇，使得線上相比于線下的價格優(yōu)勢擴大，電商滲透率有望加速提升，我們看好出口企業(yè)持續(xù)受益。
投資建議：12月出口數(shù)據(jù)的較高增長強化了外銷回暖的確定性，疊加成本端的有利位置，短期低基數(shù)下增長彈性可期。海外消費韌性仍在，降息有望進一步提振需求。海外電商滲透率仍在提升中，為國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)帶來機會。我們建議關(guān)注家居外銷的布局機會：1）軟體家居龍頭企業(yè)如顧家家居、敏華控股、喜臨門。外銷回暖，提供業(yè)績彈性；內(nèi)銷將持續(xù)受益集中度提升趨勢，低估值下配置價值凸顯。2）重點拓展海外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。短期業(yè)績彈性可期；長期深耕細分行業(yè)，持續(xù)拓展市場。
風(fēng)險提示：美國陷入經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，人民幣升值超預(yù)期。
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