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事件：
　　人民銀行公告自2024年2月5日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。
　　點評：
　　此次降準力度超預期，再貸款降息將進一步引導貸款利率下行。（1）2022年以來央行珍惜正常貨幣政策空間，將降準步長縮減至0.25個百分點。此次宣布降準0.5個百分點，力度超出預期，釋放了貨幣政策將加大對實體經(jīng)濟支持力度的信號。（2）下調(diào)支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。加之，國新辦發(fā)布會提到普惠小微貸款認定范圍由單戶授信不超過1000萬放寬到單戶授信不超過2000萬。我們認為，小微認定范圍放寬以及再貸款利率下行，結(jié)合考慮去年底主要銀行下調(diào)了存款利率，未來貸款利率中樞有望進一步下行。
　　預計本次降準釋放長期流動性1萬億，我們測算有助提升上市銀行凈息差1bp。截至去年底，金融機構(gòu)人民幣存款余額284.3萬億元，考慮到已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)不納入降準范圍（主要為農(nóng)村縣域金融機構(gòu)），預計此次釋放流動性過萬億。當前存款準備金利率1.62%，我們根據(jù)1H23上市銀行數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，若釋放資金全部進行信貸投放，則此次降準有助提升上市銀行凈息差在0.01%左右。
　　投資建議：
　　當前實體有效需求持續(xù)偏弱之下，政策加大穩(wěn)增長力度已較為明確。若政策效果逐步得到經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證，我們認為板塊估值修復空間較可期待，后續(xù)建議持續(xù)跟蹤社融信貸等經(jīng)濟前瞻性指標。從當前基本面表現(xiàn)看，我們建議布局更有業(yè)績確定性的個股，即高股息穩(wěn)健國有大行和高成長優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇、實體需求恢復不及預期，政策力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。