>> 東方證券-瀾起科技(688008)4Q23環(huán)比顯著改善，期待上半年新品上量-240127
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
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23年營收下滑37.6-38.2%至22.7-22.9億元，歸母凈利潤下滑62-66%至4.4-4.9億元，扣非歸母凈利潤下滑54-59%至3.6-4.1億元。主要受全球服務器行業(yè)去庫存影響，23年瀾起DDR4內存接口芯片與津逮CPU出貨量減少。公司預計，23Q4營收7.45-7.65億元，環(huán)比增長25-28%；預計歸母凈利潤2.06-2.56億元，環(huán)比增長36-69%。4Q環(huán)比改善主要因為服務器行業(yè)去庫存已近尾聲，DDR5內存接口芯片（特別是第二子代產品）及內存模組配套芯片出貨量進一步提升。
DDR5業(yè)務快速增長：DDR5滲透率將在今年年中超50%，并在明年進一步提升。DDR5內存接口芯片子代迭代速度較DDR4世代明顯加快。23Q3，公司DDR5第一子代RCD芯片需求量持續(xù)提升，第二子代開始規(guī)模出貨，公司已于23M10率先試產第三子代，并在24M1正式推出第四子代RCD芯片。子代迭代加快將有利于維系相關產品較高水平的ASP和毛利率，公司將持續(xù)受益于DDR5子代迭代。
新產品開始上量：瀾起PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB、MXC等服務器相關新產品將從下半年逐步上量，這些前沿產品都受益于AI產業(yè)浪潮。瀾起在這些領域具有全球領先或全球首發(fā)優(yōu)勢，有望實現較高毛利率水平。公司在22年5月全球首發(fā)MXC芯片，已與全球多家頂級云計算廠商及內存龍頭企業(yè)開展合作。三星將于今年量產首款支持CXL2.0的128GBDRAM，并采用瀾起MXC芯片。瀾起是全球領先的PCIe 5.0 Retimer芯片供應商，自研IP帶來整合性、時延、信道適應等優(yōu)勢。
受益于AIPC快速發(fā)展：大量AIPC機型有望2024下半年發(fā)布，Canalys預測AIPC出貨量在2027年將超1.7億臺，由于AIPC需更高帶寬內存以提升整體運算性能，AIPC滲透率提升或將加速DDR5子代迭代并增加更高速率DDR5內存需求。臺式機UDIMM和筆電SODIMM的DDR5模組第一和第二子代內存模組配套芯片包括SPD和PMIC，第三及后續(xù)子代將標配CKD芯片，給瀾起帶來新市場空間。
盈利預測與投資建議
我們預測公司23-25年每股收益分別為0.39、1.19、1.58元（原預測23-25年分別為0.38、1.08、1.37元，主要調整了財務費用和出貨量等假設），根據可比公司24年平均52倍PE，對應目標價為61.88元，維持買入評級。
風險提示
服務器行業(yè)復蘇不及預期；DDR5市場份額提升不及預期；新產品進展不及預期。
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