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事件
　　2024年1月26日，瀾起科技公告2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.7億元~22.9億元，同比減少37.6%~38.2%；歸母凈利潤(rùn)4.4億元~4.9億元，同比減少62.3%~66.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.6億元~4.1億元；同比減少53.6%~59.2%。對(duì)應(yīng)Q4單季度營(yíng)業(yè)收入7.45億元~7.65億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.7%~28.0%；單季度歸母凈利潤(rùn)2.06億元~2.56億元，環(huán)比增長(zhǎng)35.8%~68.7%；單季度扣非歸母凈利潤(rùn)2.04~2.54億元，環(huán)比增長(zhǎng)34.4%~67.3%。
　　季度業(yè)績(jī)連續(xù)環(huán)增
　　瀾起科技預(yù)告4Q23收入中值7.55億元，同比-4.6%，環(huán)比26.3%，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。從2023年公司的分季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，經(jīng)歷1Q23的大幅調(diào)整之后，2Q23~4Q23的業(yè)績(jī)有非常顯著的修復(fù)，我們認(rèn)為2023年內(nèi)存接口芯片受到去庫存的影響，整體數(shù)量需求尚未恢復(fù)常態(tài)，公司的業(yè)績(jī)修復(fù)主要是DDR5接口芯片的出貨量增長(zhǎng)所致。隨著行業(yè)去庫存基本結(jié)束，我們認(rèn)為內(nèi)存接口芯片的市場(chǎng)需求量將有望逐漸恢復(fù)至正常狀態(tài)，同時(shí)因?yàn)镈DR5滲透率的提升，RCD+配套芯片的市場(chǎng)空間對(duì)比DDR4時(shí)期將會(huì)有數(shù)倍增長(zhǎng)，瀾起科技作為接口芯片的行業(yè)翹楚，有望迎來雙擊時(shí)刻。此外，根據(jù)行業(yè)主流CPU廠商的roadmap，PCCPU支持的內(nèi)存速率也將在2024年達(dá)到6400MT/s，因此我們預(yù)計(jì)2024年也有望是瀾起科技CKD芯片的出貨元年，進(jìn)一步打開公司的成長(zhǎng)空間。
　　DDR5迭代趨勢(shì)確立
　　近期Intel對(duì)1Q24的收入指引不及預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)DDR5接口芯片行業(yè)趨勢(shì)也有一定擔(dān)憂，但是從Intel法說會(huì)交流看，我們認(rèn)為其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的環(huán)比下降幅度不大，更多是季節(jié)性因素，并且我們的觀點(diǎn)一直是應(yīng)當(dāng)更為關(guān)注Server CPU的迭代進(jìn)展。根據(jù)我們的梳理，Intel和AMD支持DDR5的CPU在3Q23出貨占比開始顯著提升，當(dāng)前Intel支持DDR5 Gen2的Emerald Rapids有望在24年2月份交付OEM，且支持DDR5 Gen3的Granite Rapids的進(jìn)展也優(yōu)于預(yù)期。因此我們認(rèn)為，DDR5內(nèi)存接口芯片的大的升級(jí)趨勢(shì)不變，子代的迭代也在如期進(jìn)行。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.5、14.1、23.1億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.39、1.23、2.03元，對(duì)應(yīng)PE為126.1/40.4/24.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　Server/PCCPU迭代進(jìn)度不及預(yù)期；DDR5滲透率不及預(yù)期；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；地緣政治影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。