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事件：公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.56-8.60億元，同比增長45%-65%；扣非歸母凈利潤7.30-8.27億元，同比增長50%-70%。其中，公司預(yù)計(jì)23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91-1.95億元，同比下降10%-58%；扣非歸母凈利潤0.80-1.77億元，同比下降13%-61%。
　　23Q4消費(fèi)疲軟以及高基數(shù)下，預(yù)計(jì)強(qiáng)爽收入增速放緩。
　　在22年不信邪挑戰(zhàn)賽、與爆款游戲永劫無間聯(lián)名等活動(dòng)加持下，強(qiáng)爽收入自22年下半年以來持續(xù)攀升，22Q4公司整體收入同比增速達(dá)39.5%。除了高基數(shù)影響，23年以來消費(fèi)者購買力下滑、更加追求性價(jià)比，強(qiáng)爽等產(chǎn)品作為非必需消費(fèi)品需求增長逐步放緩。我們預(yù)計(jì)公司23Q4整體收入同比微增。
　　預(yù)計(jì)費(fèi)用投放加大，致23Q4利潤承壓。
　　11月底強(qiáng)爽上新龍年限定罐，推出拉環(huán)掃碼中黃金的活動(dòng)，最高可獲得價(jià)值38888元的強(qiáng)爽定制龍年浮雕金條?；顒?dòng)推出后公司加大力度宣傳，預(yù)計(jì)發(fā)放較多獎(jiǎng)品導(dǎo)致費(fèi)用加大。此外強(qiáng)爽收入與毛利率呈正相關(guān)，主要由于強(qiáng)爽毛利率較高，以及高銷量攤薄固定成本；隨著強(qiáng)爽收入增速放緩、收入占比下降，預(yù)計(jì)對毛利率造成一定影響。受前述因素影響，23Q4公司利潤承壓。
　　行業(yè)景氣度仍在，建議關(guān)注烈酒業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　中長期看，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)景氣度仍在，隨著消費(fèi)力的逐步修復(fù)，行業(yè)有望恢復(fù)較快增長態(tài)勢，公司作為龍頭有望受益于行業(yè)景氣度回升。短期看，強(qiáng)爽高基數(shù)下增長承壓，但微醺業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢。此外，公司亦探索烈酒業(yè)務(wù)，尋求新的增長。目前已順利灌桶包括黃酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶等多種風(fēng)味威士忌，7月上市定位高端的“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶?，隨著后續(xù)產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，有望為公司業(yè)績帶來新的增量。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到當(dāng)前消費(fèi)仍較為疲軟，以及業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至8.14/11.33/14.62億元（分別下調(diào)12%/10%/12%），折合EPS分別為0.78/1.08/1.39元，對應(yīng)PE分別為29x/21x/16x，預(yù)調(diào)酒是食品飲料賽道中的優(yōu)質(zhì)賽道，百潤作為行業(yè)龍頭，具備長期增長潛力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)邊際競爭激烈程度高于預(yù)期；原材料成本上漲高于預(yù)期。