>> 華安證券-百潤股份(002568)預調(diào)酒稱王，再戰(zhàn)威士忌-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬鵬程 |
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香精香料領先者積極轉(zhuǎn)型預調(diào)酒
百潤股份早期通過香精香料業(yè)務起家，后期收購巴克斯酒業(yè)，依靠后者RIO系列在中國的成功推出，公司逐步成為國內(nèi)領先的預調(diào)酒龍頭酒企，并推出了強爽等多個火爆級單品。當前公司在立足傳統(tǒng)預調(diào)酒的基礎上，積極推進威士忌業(yè)務的開拓與發(fā)展，立志成為國內(nèi)領先的威士忌烈酒公司。業(yè)績層面，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.57億元，同比增長49.35%，歸母凈利潤6.65億元，同比增長118.19%。
預調(diào)酒基本盤穩(wěn)固，威士忌蓄力長線發(fā)展
攻守兼?zhèn)?，RIO穩(wěn)固預調(diào)酒基本盤。公司在RIO的產(chǎn)品及渠道建設已經(jīng)非常成熟，產(chǎn)品方面，公司推出了微醺/經(jīng)典/清爽/強爽等多個品類，酒精度數(shù)覆蓋3~8度各個區(qū)間，產(chǎn)品容量包括275ml/330ml/500ml等多個選擇，口味上更是極大豐富，最大程度上滿足了年輕客群的多樣化選擇。渠道方面，公司根據(jù)線下為主線上為輔的銷售占比，實行差異化的資源分配和渠道打法，線上注重多重平臺和快速反應，主要滿足年輕人多元化需求；線下深耕傳統(tǒng)商超KA渠道，選用扁平化模式盡量加強對終端的控制能力。區(qū)域上立足華東與華南地區(qū)，逐步向西部及北部地區(qū)輻射。我們認為，公司多年穩(wěn)坐預調(diào)酒賽道top1，已經(jīng)具備十分科學成熟的生產(chǎn)、管理、銷售體系，基本盤業(yè)務確定性較強。
重點打造威士忌業(yè)務，志在本土威士忌龍頭。公司以“重點發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引，扎實推進以威士忌為主的烈酒業(yè)務。一方面有助于加強對預調(diào)酒產(chǎn)業(yè)鏈上游基酒源頭的把控，另一方面烈酒業(yè)務有望成為公司第二增長曲線。2021年以來，崍州蒸餾廠經(jīng)過層層嚴格工藝測試及質(zhì)量檢驗，已順利灌桶包括黃酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶、波本桶、朗姆桶等各種風味的麥芽威士忌及谷物威士忌；2023年7月，作為體現(xiàn)崍州蒸餾廠形象和占位高品質(zhì)白色烈酒的新產(chǎn)品——“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶恿料?。短期內(nèi)該部分業(yè)務難以創(chuàng)造直接增量，但作為國內(nèi)非成熟品類的早期培育，具備十分重要的戰(zhàn)略意義。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
預計2023-2025年收入分別為35.09、42.86、52.03億元，對應增速分別為35.3%、22.1%、21.4%，歸母凈利潤分別為9.35、11.79、14.89億元，對應增速分別為79.3%、26.1%、26.3%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
預調(diào)酒大單品銷售不及預期，威士忌業(yè)務開展過慢
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