>> 國泰君安-銀行間流動性周報：春節(jié)流動性預(yù)期平穩(wěn)-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
胡建文 |
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2023年春節(jié)過后銀行間流動性超預(yù)期收緊，對于2024年的啟示是不要過于相信往年規(guī)律，尤其是在現(xiàn)金耗損（M0環(huán)比增加額）的程度和現(xiàn)金回籠銀行（M0環(huán)比減少額）的速度。
2021年和2022年春節(jié)倡導(dǎo)“就地過年”，2023年疫情防控優(yōu)化后春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)大幅增加、返工日期有所延后，預(yù)計2024年春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)將創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)金耗損（M0環(huán)比增加額）或達(dá)2萬億。2024年1月17日，國務(wù)院新聞辦就2024年春運(yùn)形勢及工作安排舉行發(fā)布會，提及“全社會跨區(qū)域人員流動量將創(chuàng)歷史新高”，其中鐵路運(yùn)輸方面，“與2023年春運(yùn)相比，將增長37.9%。與2019年春運(yùn)相比，將增長18%”。需關(guān)注2022年底疫情防控優(yōu)化后春節(jié)返鄉(xiāng)的新規(guī)律。
包括財政、信貸、匯率在內(nèi)的其他方面，預(yù)計對春節(jié)流動性負(fù)面影響較弱。財政方面，整體對2024年以來銀行間流動性偏利多，尤其是2023年底財政投放和增發(fā)國債對應(yīng)項目資金的撥付，同時政府債券發(fā)行高峰未到，增值稅納稅截止日（2024年2月23日）落在春節(jié)假期后。信貸方面，“開門紅”效應(yīng)下銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)利率大幅反彈，但仍未超季節(jié)性，同時監(jiān)管倡導(dǎo)信貸資源均衡投放，2024年一季度信貸總量難超2023年一季度的高基數(shù)；匯率方面，雖然美國近期就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)有所反彈，但美元指數(shù)對人民幣壓制邊際明顯減弱。
央行降準(zhǔn)將在2月5日落地，釋放1萬億長期流動性，同時預(yù)期將加大逆回購?fù)斗牛汗?jié)流動性預(yù)期平穩(wěn)，同時重點(diǎn)提示2月份MLF續(xù)作時點(diǎn)。理論上春節(jié)后的第一個工作日（2024年2月18日）是MLF操作日，但如果在春節(jié)假期前提前續(xù)作MLF、2月18日MLF正常到期，從數(shù)量角度能對沖春節(jié)前取現(xiàn)、春節(jié)后回籠，從價格角度能提高利率工具的有效性。
風(fēng)險提示：寬信用進(jìn)程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲維持高政策利率時間超預(yù)期。
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