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本報(bào)告導(dǎo)讀：2024年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖仍有壓力，但是轉(zhuǎn)債在估值調(diào)整后具備顯著性價(jià)比，全年維度來(lái)看仍有主題性機(jī)會(huì)值得把握。
　　摘要：
　　國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境回暖，權(quán)益市場(chǎng)底部向上潛力較大。國(guó)內(nèi)方面，2023年三季度以來(lái)A股上市公司盈利邊際修復(fù)，2024年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇將有利于業(yè)績(jī)改善，權(quán)益市場(chǎng)底部向上潛力較大。國(guó)外方面，當(dāng)前美國(guó)已處于被動(dòng)去庫(kù)周期，預(yù)計(jì)2024年將開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，將利好出口；另外，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期的可能性增加，有利于資金回流和估值修復(fù)。
　　債市走強(qiáng)將對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)構(gòu)成有力支撐，轉(zhuǎn)債抗跌性有望進(jìn)一步凸顯。2024年年初至今，十年期國(guó)債收益率下行至2.49%，突破了2020年4月以來(lái)的新低。展望2024年，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、資金量充裕等因素將帶動(dòng)債市進(jìn)一步走強(qiáng)，債市層面將對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成較強(qiáng)支撐，轉(zhuǎn)債的抗跌性將逐步顯現(xiàn)。
　　2024年轉(zhuǎn)債供給收縮將支撐轉(zhuǎn)債估值修復(fù)。2023年8月以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)寬幅震蕩、正股上漲預(yù)期較弱、疊加債市資金端波動(dòng)，使得轉(zhuǎn)債估值有所承壓，特別是80-90元和120-130元平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值壓縮明顯，分別由42.11%和15.32%的高點(diǎn)壓縮至31.70%和4.98%。但2024年權(quán)益市場(chǎng)底部回彈、流動(dòng)性整體合理充裕將為轉(zhuǎn)債估值提供支撐。另外，受到再融資新規(guī)影響，預(yù)計(jì)2024年轉(zhuǎn)債供給將明顯收縮，供需緊平衡將支撐轉(zhuǎn)債估值修復(fù)。
　　權(quán)益市場(chǎng)底部震蕩，隨著2024年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境回暖，權(quán)益市場(chǎng)底部向上的潛力較大，可采取啞鈴策略配置轉(zhuǎn)債。在權(quán)益市場(chǎng)回暖的初期，可將高純債YTM品種作為底倉(cāng)，通過(guò)低價(jià)配置/純債底倉(cāng)等防御性策略提供有效防護(hù)；隨著權(quán)益市場(chǎng)的逐步修復(fù)，可配置高股息的偏股型轉(zhuǎn)債，借助穩(wěn)定現(xiàn)金流以及平價(jià)和轉(zhuǎn)債估值的提升實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡；隨著權(quán)益市場(chǎng)的走強(qiáng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高彈性品種將同步具備較強(qiáng)表現(xiàn)，因此可抓住行業(yè)/主題投資機(jī)會(huì)，通過(guò)配置熱門(mén)主題的成長(zhǎng)型轉(zhuǎn)債博取彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益市場(chǎng)及正股表現(xiàn)不及預(yù)期；轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅壓縮；轉(zhuǎn)債預(yù)案未能如期推進(jìn)等。