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事件：2024年1月26日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約29.75-33.05億元，同比下降50%至55%，同比減少33.05至36.36億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約17.51-19.70億元，同比下降55%至60%，同比減少24.07至26.26億元。
　　玻纖價(jià)格回落致盈利承壓，23Q4粗紗價(jià)格再度探底。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，23年公司業(yè)績(jī)承壓主要受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱影響導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下降所致，公司23年盈利同比回落明顯。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年全國(guó)無堿2400tex纏繞直接紗成交均價(jià)約3803元/噸，同比-29.6%，23Q4粗紗價(jià)格維持下降趨勢(shì)，四季度全國(guó)無堿2400tex纏繞直接紗成交均價(jià)約3309元/噸，同比-20.8%，環(huán)比10.5%，23Q4行業(yè)庫(kù)存雖略有下降，但絕對(duì)值仍處于歷史高位，截止23年12月行業(yè)庫(kù)存約84.26萬噸，環(huán)比-0.7%。23Q4粗紗價(jià)格持續(xù)下探或影響公司單季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告推算，23Q4公司歸母凈利潤(rùn)約3.01-6.31億元，同比下降42.25%至72.49%。
　　電子紗價(jià)格有望率先企穩(wěn)，24年新增供給有限。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年全國(guó)電子紗市場(chǎng)主流成交均價(jià)約為8253元/米，同比-14.4%，電子布均價(jià)約3.6元/米，同比16.2%，其中23Q4電子紗均價(jià)約為8129元/米，同比-12.1%，環(huán)比+0.2%，23Q4電子布均價(jià)約為3.58元/米，同比-9.0%，環(huán)比+5.0%。我們認(rèn)為，23-24年電子紗基本無新增產(chǎn)能，供給側(cè)收縮下行業(yè)庫(kù)存或較低，23年9月已率先迎來一波試探性提價(jià)，電子紗有望率先迎來基本面拐點(diǎn)，而公司憑借規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前價(jià)格體系下依然保持一定盈利水平，看好公司電子紗部分盈利彈性。
　　景氣底部龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化。我們認(rèn)為，23年玻纖整體景氣度承壓，表現(xiàn)為價(jià)格持續(xù)下降、企業(yè)不斷累庫(kù)，但龍頭企業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及成本等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到持續(xù)強(qiáng)化，并帶動(dòng)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。23年5月公司九江智能制造基地一線20萬噸新線點(diǎn)火，新產(chǎn)能爬坡有望驅(qū)動(dòng)公司23年粗紗產(chǎn)銷提升，23H1公司粗紗銷量124.18萬噸，同比+16.1%。我們認(rèn)為公司在建產(chǎn)能包括九江二期20萬噸、淮安基地一期10萬噸以及埃及技改冷修線有望在24年釋放產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在生產(chǎn)成本和高端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：當(dāng)前玻纖行業(yè)持續(xù)底部盤整，24年需持續(xù)關(guān)注舊產(chǎn)能出清、龍頭新產(chǎn)能落地，以及光伏邊框等新需求領(lǐng)域突破情況，我們認(rèn)為公司憑借成本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)有望率先突出重圍，并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升?？紤]到23Q3以來粗紗價(jià)格持續(xù)下降，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為30.84、32.11和39.96億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.77、0.80和1.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑