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核心觀點(diǎn)
　　2023年四季度，公募基金轉(zhuǎn)債持有規(guī)模下降，各類固收+基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上升、集中度上升，電力設(shè)備、電子行業(yè)轉(zhuǎn)債獲得機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。部分代表性固收+基金經(jīng)理認(rèn)為轉(zhuǎn)債已經(jīng)具有相應(yīng)的配置價(jià)值。除公募基金之外，需要關(guān)注其他機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債的配置力量。
　　轉(zhuǎn)債是介于股票和債券之間的一種資產(chǎn)。轉(zhuǎn)債的收益表現(xiàn)、賺錢效應(yīng)會(huì)受到股票和債券兩種資產(chǎn)走勢(shì)的影響。想要分析投資者對(duì)于轉(zhuǎn)債的看法，就離不開分析投資者對(duì)股票和債券兩大基礎(chǔ)資產(chǎn)的看法。本文我們想通過2023年度四季報(bào)公募基金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，解析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)轉(zhuǎn)債配置的看法。
　　公募基金2023年四季度基金規(guī)模小幅增加。債券表現(xiàn)優(yōu)于股票背景下，賺錢效應(yīng)主導(dǎo)投資者行為。股票型基金受到凈值回撤壓力，混合型基金規(guī)模持續(xù)大幅下滑，債券基金受到投資者青睞。
　　2023年四季度權(quán)益市場(chǎng)雖然表現(xiàn)低迷，但主動(dòng)偏股型基金逆勢(shì)加倉(cāng)。價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格的部分代表性基金經(jīng)理認(rèn)為股票資產(chǎn)具有長(zhǎng)期的配置價(jià)值。其次，權(quán)益持倉(cāng)集中度下降。投資者通過分散投資控制回撤。此外，電子、醫(yī)藥作為四季度市場(chǎng)共識(shí)看好的方向獲得資金加倉(cāng)，電力設(shè)備行業(yè)在四季度獲得了機(jī)構(gòu)小幅加倉(cāng)。
　　12月份銀行間資金面較為寬松，DR007中樞下降，純債基金杠桿成本較低，純債基金通過加杠桿增厚收益。同時(shí)，長(zhǎng)債利率在四季度表現(xiàn)更優(yōu)，收益率曲線平坦化，純債基金通過拉長(zhǎng)久期增厚收益。此外，四季度的信用利差有所壓縮，低評(píng)級(jí)的信用債在化債大背景下表現(xiàn)更有優(yōu)。最后，部分代表性純債基金經(jīng)理認(rèn)為債市收益率2024年大概率仍然處于下行通道中。
　　2023年四季度，各類固收+基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位上升、集中度上升。從加倉(cāng)的方向來看，電力設(shè)備、電子行業(yè)轉(zhuǎn)債獲得機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。通過分析梳理，部分代表性固收+基金經(jīng)理對(duì)于未來市場(chǎng)的看法，大多認(rèn)為轉(zhuǎn)債已經(jīng)具有相應(yīng)的配置價(jià)值。
　　根據(jù)上交所和深交所披露的12月轉(zhuǎn)債持有者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，公募基金轉(zhuǎn)債持有規(guī)模下降，但需要關(guān)注其他機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債的配置力量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)基本面改善持續(xù)性不足；債市超預(yù)期調(diào)整；海外流動(dòng)性寬松節(jié)奏弱于預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。