>> 中信建投-百潤股份(002568)全年銷售較快增長，四季度業(yè)績增速承壓-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
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核心觀點
2023年度，公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入保持較快增長，完成年度計劃目標(biāo)。全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.56~8.60億元，同比增長45%~65%。單四季度看，隨著強爽等產(chǎn)品銷售額基數(shù)的提升，疊加2022年單四季度在收入高速增長的趨勢下公司銷售費用率處于較低水平，業(yè)績增速承壓明顯。四季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.91~1.95億元，同比-58.13%~-9.95%。
我國預(yù)調(diào)酒消費仍處于初期，人均消費量對比海外發(fā)達(dá)國家仍有明顯提升空間。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局已具一定規(guī)模，且品牌優(yōu)勢領(lǐng)先。2023年8月，公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，規(guī)劃增擴建產(chǎn)能，預(yù)調(diào)酒龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。同時公司布局崍州蒸餾廠，開展威士忌等烈酒業(yè)務(wù)，威士忌產(chǎn)品預(yù)計2024年推出，進(jìn)一步拓展發(fā)展方向與空間。
事件
1月26日，公司公布2023年業(yè)績預(yù)告。公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤7.56~8.60億元，同比增長45%~65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.30~8.27億元，同比增長50%~70%。其中，單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.91~1.95億元，同比-58.13%~-9.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80~1.77億元，同比-60.82%~-13.29%。
簡評
全年銷售較快增長，四季度業(yè)績隨基數(shù)提升而同比回落
2023年度，公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售收入保持較快增長，完成年度計劃目標(biāo)。全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.56~8.60億元，同比增長45%~65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.30~8.27億元，同比增長50%~70%。
單四季度看，隨著強爽等產(chǎn)品銷售額基數(shù)的提升，公司整體營收增速或有一定回落。2022年四季度在收入高增長的趨勢下公司銷售費用率處于較低水平，盈利水平亦處于較高基數(shù)。而近期公司在營銷方面亦有較多投入，產(chǎn)品方面推出強爽龍年定制罐，并于1月5日公司宣布演員黃渤為RIO強爽品牌大使。公司單四季度業(yè)績增速則承壓明顯，歸母凈利潤預(yù)計為0.91~1.95億元，同比-58.13%~-9.95%，扣非歸母凈利潤預(yù)計為0.80~1.77億元，同比-60.82%~-13.29%。
規(guī)劃增擴建產(chǎn)能，預(yù)調(diào)酒龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固
2023年8月，公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過202,500萬元，投資于產(chǎn)能擴建項目、上海巴克斯酒業(yè)有限公司二期項目、巴克斯酒業(yè)（成都）研發(fā)檢測中心項目。募投項目結(jié)合公司目前上海、天津、成都、佛山四個生產(chǎn)基地的實際發(fā)展需要，通過新建工廠購置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，提升生產(chǎn)技術(shù)、升級產(chǎn)品種類與品質(zhì)，進(jìn)一步完善各區(qū)域預(yù)調(diào)雞尾酒的產(chǎn)能布局，提升公司預(yù)調(diào)雞尾酒的生產(chǎn)規(guī)模。項目有望優(yōu)化生產(chǎn)基地產(chǎn)能布局，提高市場供應(yīng)能力，降低運營成本。提升公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)的盈利能力，從而進(jìn)一步鞏固公司在國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒領(lǐng)域的龍頭地位。
前瞻布局烈酒業(yè)務(wù)，已推出金酒及伏特加新品
公司布局崍州蒸餾廠，開展烈酒業(yè)務(wù)，以“重點發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引。2023年7月初，新品“椒語”金酒以及“嶺洌”伏特加推出，預(yù)計威士忌產(chǎn)品2024年推出。公司作為預(yù)調(diào)酒龍頭，在烈酒產(chǎn)品上有望再度獲得自飲型消費者關(guān)注。未來公司還將推出Highball、威士忌可樂等威士忌為基酒的系列預(yù)調(diào)雞尾酒，滿足各種類型消費者和消費場景的需求。同時，烈酒布局也能進(jìn)一步降低主業(yè)成本，鞏固預(yù)調(diào)酒行業(yè)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入35.38、43.44、52.30億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.05、10.91、13.24億元，對應(yīng)EPS為0.77、1.04、1.26元，對應(yīng)PE為30X、22X、18X。
風(fēng)險提示：
1、食品安全風(fēng)險：食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險。
2、原材料價格波動風(fēng)險：原材料占生產(chǎn)成本的大部分，原材料價格上漲會明顯降低企業(yè)盈利水平，超預(yù)期的價格上漲會使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。
3、競爭加劇風(fēng)險：預(yù)調(diào)酒行業(yè)發(fā)展迅速，市場容量不斷擴張，不斷有新的企業(yè)涉足預(yù)調(diào)酒行業(yè)，行業(yè)競爭逐步顯現(xiàn)。競品不斷增加可能會導(dǎo)致國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場競爭進(jìn)一步加劇，公司市場份額存在受到一定程度沖擊的風(fēng)險，同時導(dǎo)致廣告、促銷等市場費用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平。
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