>> 中泰證券-意華股份(002897)美國(guó)工廠開(kāi)始量產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1-1.5億元，同比下降37.44%-54.13%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.9-1.3億元，同比下降39.17%-57.89%。
業(yè)績(jī)短期承壓，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。按預(yù)告區(qū)間中值計(jì)算，23Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.3億元，同比增長(zhǎng)192.84%，環(huán)比小幅下滑13.23%，扣非后歸母凈利潤(rùn)約0.36億元，同比增長(zhǎng)83.17%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。全年利潤(rùn)下滑主要由于美國(guó)光伏支架生產(chǎn)基地建設(shè)不及預(yù)期，當(dāng)?shù)乜蛻翡N(xiāo)售有所減少，以及消費(fèi)電子和通訊連接器市場(chǎng)需求不振導(dǎo)致訂單下降。2023年前三季度期間費(fèi)用率12.33%，同比+3.3pct，Q3單季度為12.94%，同比+5.77pct，環(huán)比+3.81pct，需求下滑、產(chǎn)能進(jìn)度放緩以及期間費(fèi)用增加共同導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期面臨一定壓力，隨著美國(guó)生產(chǎn)基地投產(chǎn)，相關(guān)訂單陸續(xù)釋放，公司營(yíng)收利潤(rùn)有望逐步修復(fù)。根據(jù)最新公告，公司2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬向公司高管、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等不超過(guò)290名激勵(lì)對(duì)象，授予限制性股票681.97萬(wàn)股，授予價(jià)格為18.52元/股，公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)設(shè)定為以2023年為基準(zhǔn)，2024年-2026年?duì)I收或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%/50%/70%。
全球光伏裝機(jī)高景氣，美國(guó)工廠投產(chǎn)提升產(chǎn)能。根據(jù)全球光伏，2023年全球新增光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)約381.33GW-429.43GW，同比增長(zhǎng)62.3%-82.7%，SEIA和EIA報(bào)告顯示，美國(guó)2023年新增光伏裝機(jī)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的33GW，同比增長(zhǎng)55%，主要由于供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)緩解以及IRA帶動(dòng)需求高增，預(yù)計(jì)2024年/2025年將新增45/55GW裝機(jī)，保持強(qiáng)勁增勢(shì)。公司光伏支架業(yè)務(wù)目前以海外為主，北美市場(chǎng)覆蓋NT、GCS、FTC等領(lǐng)先廠商，積極開(kāi)拓Soltec、PVH等歐洲頭部客戶，國(guó)內(nèi)通過(guò)天津晟維發(fā)展自有品牌。公司現(xiàn)有光伏支架生產(chǎn)基地分別位于樂(lè)清、天津、泰國(guó)及美國(guó)，通過(guò)協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能分配，降低生產(chǎn)成本，貼近客戶需求，提升服務(wù)配套效率。公司同時(shí)圍繞光伏支架積極拓展產(chǎn)品品類(lèi)，子公司泰國(guó)海銀新能源經(jīng)營(yíng)范圍包括光伏面板組件、光伏逆變器、匯流箱等光伏配套電器設(shè)備生產(chǎn)銷(xiāo)售，5.33億定增項(xiàng)目包括光伏支架核心部件生產(chǎn)基地建設(shè)（3.74億）和光伏支架全場(chǎng)景應(yīng)用研發(fā)及基地建設(shè)（0.54億），助力產(chǎn)能擴(kuò)充和產(chǎn)品迭代。
高速連接器技術(shù)領(lǐng)先，通訊+車(chē)載受益行業(yè)機(jī)遇。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備高速連接器量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，以SFP、SFP+光電連接器為代表產(chǎn)品，與華為、中興等優(yōu)質(zhì)客戶建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，已開(kāi)發(fā)800G高速連接器進(jìn)入小批量試用階段，子公司武漢意谷光電布局光模塊，覆蓋速率范圍1G-400Gbps，800G正在設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，有望受益AIGC帶來(lái)的高算力需求。車(chē)載方面，國(guó)內(nèi)比亞迪、華為系、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer的智駕大模型，加速城市NOA功能上車(chē)，疊加L3/L4上路通行試點(diǎn)等政策推動(dòng)，高級(jí)別自動(dòng)駕駛有望加速落地，帶動(dòng)高速高頻連接器量?jī)r(jià)齊升。公司已開(kāi)發(fā)產(chǎn)品包括車(chē)載BMS低壓、高速高頻、ECU連接器等，長(zhǎng)期與華為、比亞迪、吉利等主流廠商合作，應(yīng)用于包括華為智選車(chē)型及其與長(zhǎng)安北汽等合作車(chē)型，22年汽車(chē)連接器營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別為1.3億元、0.19億元，同比增速明顯提升，業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
投資建議：意華股份是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備高速連接器量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，重點(diǎn)發(fā)力汽車(chē)連接器和光伏支架業(yè)務(wù)，客戶資源豐富，產(chǎn)品逐步放量且價(jià)值量提升。海外光伏需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司光伏業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊，汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)增速較快，考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及美國(guó)轉(zhuǎn)產(chǎn)對(duì)光伏支架業(yè)務(wù)階段性影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)分別為1.32億/3.59億/4.74億元（原預(yù)測(cè)值為3.52億/4.62億/5.74億元），EPS分別為0.78元/2.10元/2.78元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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