>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：資本市場(chǎng)再出利好政策，順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)低位布局消費(fèi)板塊-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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資本市場(chǎng)再出利好政策。本周國資委講話提出將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人考核，并明確指出核心方式之一是加大分紅力度，有助于提升投資者投資意愿、提振消費(fèi)者信心；此外，央行決定自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元,意味著貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯加大，釋放央行推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的決心。
消費(fèi)板塊繼續(xù)從消費(fèi)趨勢(shì)進(jìn)行布局。在外部風(fēng)險(xiǎn)并未加劇的情況下，從投資角度更應(yīng)關(guān)注國內(nèi)如何通過政策拉動(dòng)內(nèi)需。從近期披露的23年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，僅出口增速2.3%環(huán)比繼續(xù)改善，進(jìn)口增速0.2%依然處于低位，CPI同比下降0.3%繼續(xù)落入通縮預(yù)期，因此還是需要通過精準(zhǔn)有力的刺激政策托底宏觀經(jīng)濟(jì)反彈，例如近期還在持續(xù)放松的房地產(chǎn)政策。而從消費(fèi)趨勢(shì)來看，從消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)分級(jí)之后，消費(fèi)板塊的投資也不宜沿用以前的舊思路，而建議從消費(fèi)年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)偏好變化等方向進(jìn)行布局，例如滲透率快速提升的醫(yī)美、功能性護(hù)膚品板塊，追求性價(jià)比的折扣零售，老齡化&少子化帶來的寵物經(jīng)濟(jì)/銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等。從標(biāo)的選擇來看，建議重點(diǎn)關(guān)注此前股價(jià)已大幅回調(diào)、但基本面依然有機(jī)會(huì)通過財(cái)報(bào)進(jìn)行兌現(xiàn)的龍頭標(biāo)的，這些標(biāo)的有望獲得籌碼的重新配置，例如近期公布業(yè)績預(yù)告之后強(qiáng)勢(shì)反彈的愛美客。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：
再生賽道添新品，市場(chǎng)熱度持續(xù)增加。本周江蘇吳中旗下的童顏針AestheFill、杭州圣妮婉貿(mào)易代理的Bellafill？先后拿到三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。目前國內(nèi)3款核心醫(yī)美再生類產(chǎn)品(艾維嵐、濡白天使、伊妍仕)自2021年獲批以來均保持著高速增長態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為新品獲批一方面提升了行業(yè)熱度，另一方面有望和已獲批的產(chǎn)品共同做大市場(chǎng)規(guī)模。近期羥基磷灰石相關(guān)材料的關(guān)注度亦逐漸提升，當(dāng)前國內(nèi)市場(chǎng)中尚無獲批醫(yī)美相關(guān)適應(yīng)癥的產(chǎn)品，從合規(guī)宣傳角度看存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但海外產(chǎn)品已在布局國內(nèi)醫(yī)美適應(yīng)癥的注冊(cè)臨床試驗(yàn)，不排除國內(nèi)部分產(chǎn)品也將開啟注冊(cè)申請(qǐng)。
重組膠原高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)。錦波生物發(fā)布業(yè)績預(yù)告：2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8-3.0億元，同比增長156%-175%；我們認(rèn)為2024年公司旗下薇旖美系列產(chǎn)品有望繼續(xù)高速增長，其中極純4mg作為主推產(chǎn)品或?qū)⑼ㄟ^增加機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)及深挖單機(jī)構(gòu)需求等方式貢獻(xiàn)主要增量。此外，公司部分變更募集資金用途，擬新增Ⅲ型以及其他型別重組人源化膠原蛋白項(xiàng)目，我們認(rèn)為該調(diào)整再次證明了膠原蛋白用途的多樣性，例如III型膠原蛋白除了可以修復(fù)、抗衰以外，部分片段也可以實(shí)現(xiàn)防脫發(fā)的功效，而這樣的多樣性是重組膠原蛋白行業(yè)未來有望持續(xù)高景氣度的基礎(chǔ)。
板塊推薦角度：醫(yī)美>化妝品。2023年角度來看，醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費(fèi)力影響提升速度放緩，行業(yè)核心增長來源為高端新產(chǎn)品推出拉升客單價(jià)，2024年在新品邏輯有望繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)上，若水光新適應(yīng)癥獲批有望加速滲透率提升，行業(yè)β或更加凸顯；化妝品行業(yè)短期尚需等待驅(qū)動(dòng)滲透率提升加速的新渠道出現(xiàn)，因而確定性角度醫(yī)美高于化妝品。
醫(yī)美板塊建議關(guān)注24年有新品布局的標(biāo)的。全年維度來看，關(guān)注愛美客（如生天使）、巨子生物（膠原蛋白注射劑）、江蘇吳中（AestheFill）；建議24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、偉思醫(yī)療（皮秒激光治療儀）、24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。短期來看，若核心標(biāo)的愛美客1月、3月數(shù)據(jù)有較好兌現(xiàn)則有望繼續(xù)提振市場(chǎng)信心與估值，我們提出的“現(xiàn)有產(chǎn)品三年業(yè)績翻倍+未來新品布局+未來有望被給予平臺(tái)型估值”投資邏輯或也將得到市場(chǎng)更多認(rèn)可。
化妝品行業(yè)內(nèi)參與者分化相對(duì)明顯，有潛力成長為多元布局美妝集團(tuán)的公司或具備穿越周期的能力。從時(shí)點(diǎn)來看：（1）23H1關(guān)注低基數(shù)之下，品牌高增長的可能：福瑞達(dá)、上美股份；（2）38節(jié)大促時(shí)點(diǎn)關(guān)注的品牌表現(xiàn)以驗(yàn)證管理層調(diào)整/品牌力持續(xù)兌現(xiàn)效果：巨子生物、珀萊雅、貝泰妮。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、昊海生科；長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科。
免稅周觀點(diǎn)：
中國中免：估值維度，我們預(yù)計(jì)離島免稅政策保留確定性強(qiáng)，因此壓制中免估值因素或?qū)⒚黠@松動(dòng)；業(yè)績維度：1）本周海南兩會(huì)政府工作報(bào)告中提及24年海南離島免稅店銷售額爭(zhēng)取同比增長10%，市場(chǎng)此前或過度悲觀預(yù)期中免海南成長性；2）供給提質(zhì)釋放旺季潛力：23年10月以來中免海棠灣LV和DIOR接連開業(yè)，海棠灣C館于23年底正式開業(yè)，服務(wù)質(zhì)量有望顯著提升；新海港Prada本周開業(yè)，或?qū)⒂行Ю瓌?dòng)春節(jié)消費(fèi)彈性釋放。
24年來看，香化價(jià)格體系回升+租金減免+匯率改善有望共同驅(qū)動(dòng)中免業(yè)績兌現(xiàn)；中長期看海南物業(yè)面積+價(jià)格優(yōu)勢(shì)+品牌引進(jìn)+服務(wù)質(zhì)量提升，免稅行業(yè)有望在經(jīng)濟(jì)周期上行階段展現(xiàn)可觀彈性；我們預(yù)計(jì)24-25年歸母凈利潤分別為82.6/95.6億元，1月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/19X，建議關(guān)注免稅龍頭底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，同時(shí)積極關(guān)注海南自貿(mào)港政策變化對(duì)中免估值的有
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