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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5-0.75億元，同比-91%~-86%。其中Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4-4.7億元，同比+2663%~+2819%，環(huán)比+56%~+65%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　煉化行業(yè)景氣復(fù)蘇，Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。2023Q4布倫特原油均價(jià)在82.86美元/桶，同比-7%，環(huán)比-3%。產(chǎn)品價(jià)格方面，2023Q4，尿素、柴油、聚乙烯、聚丙烯均價(jià)分別在2445元/噸、8053元/噸、8047元/噸、8036元/噸，同比分別-5%、-8%、-1%、-20%，環(huán)比分別+2%、+1%、-2%、+0%。2023Q4，煉化行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力持續(xù)改善，帶動(dòng)公司Q4業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。此外，2023Q4油價(jià)環(huán)比小幅下跌，庫存損失相較2022Q4大幅下降，致公司2023Q4業(yè)績(jī)同比增幅顯著。整體看，公司積極擁抱行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
　　攜手沙特阿美，集團(tuán)煉化項(xiàng)目有望快速推進(jìn)。2023年3月26日，北方華錦集團(tuán)及沙特阿美公司、盤錦鑫城集團(tuán)簽署最終協(xié)議，三方將在中國(guó)東北地區(qū)開發(fā)一處大型煉油化工一體化聯(lián)合裝置。2023年3月29日，由三方共同投資的精細(xì)化工及原料工程項(xiàng)目已開工建設(shè)，項(xiàng)目總投資837億元，原油加工能力為30萬桶/日（折合1500萬噸/年）和乙烯、PX共32套工藝裝置，預(yù)計(jì)2026年投入全面運(yùn)營(yíng)。此外，沙特阿美將為該項(xiàng)目提供最多21萬桶/日（折合約1000萬噸/年）的原油，保障項(xiàng)目原油供應(yīng)。華錦股份作為中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)旗下唯一的石化板塊上市公司和國(guó)內(nèi)特大型煉油化工一體化綜合性石油化工企業(yè)之一，擁有明顯的生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和縱向一體化優(yōu)勢(shì)。沙特阿美煉化一體化項(xiàng)目由集團(tuán)公司兵工集團(tuán)的控股子公司北方華錦化工集團(tuán)參股，華錦股份有望適時(shí)參與該項(xiàng)目建設(shè)，屆時(shí)公司石油化工和精細(xì)化工板塊的競(jìng)爭(zhēng)力將得到明顯提升。
　　國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，公司估值有望持續(xù)修復(fù)：1月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會(huì)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵表示，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。本次國(guó)資委提出市值管理考核，是央企在深化價(jià)值管理工作基礎(chǔ)上的一次突破，引入市值管理考核指標(biāo)后，央企在資本市場(chǎng)的價(jià)值創(chuàng)造能力有望進(jìn)一步提升。隨著國(guó)企改革進(jìn)程持續(xù)深化，公司作為中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的上市央企，估值有望持續(xù)修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告我們上調(diào)23年盈利預(yù)測(cè)，考慮到煉化行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程不及我們此前預(yù)期，因此我們下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.63（上調(diào)151%）/2.62（下調(diào)49%）/5.16（下調(diào)24%）億元，折合EPS分別為0.04/0.16/0.32元。公司沙特阿美煉化一體化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展，仍維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。