>> 華泰證券-安科瑞(300286)產(chǎn)品升級有望帶動盈利持續(xù)提升-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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此報告為加密報告 |
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歸母凈利預(yù)增10-35%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23年實現(xiàn)歸母凈利1.88-2.30億元，同比增長10%-35%，扣非歸母凈利1.78-2.17億元，同比增長15%-40%；23Q4單季度歸母凈利0.14-0.56億元，同比變動-57.01%至75.92%，扣非歸母凈利0.16-0.54億元，同比變動-47.83%至79.98%。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級并加強(qiáng)費用管控，預(yù)計實現(xiàn)毛利率與費用率的雙重優(yōu)化，盈利能力有望提升。預(yù)計23-25年EPS分別為0.99、1.45、2.09元，參考可比公司24E 15.8xPE（Wind），考慮公司軟件業(yè)務(wù)優(yōu)勢及產(chǎn)品競爭力日益凸顯，給予公司24E25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價36.25元（前值37.79元），維持“買入”評級。
2.0穩(wěn)步推進(jìn)、3.0試點開啟，產(chǎn)品升級帶動毛利率提升
公司堅持推動產(chǎn)品平臺化轉(zhuǎn)型（從EMS 1.0向EMS 2.0、3.0進(jìn)階），帶動軟件業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，推動毛利率水平持續(xù)優(yōu)化。1）2.0穩(wěn)步推進(jìn)：23H2公司積極調(diào)整銷售策略，將部分研發(fā)人員下沉到市場，協(xié)助銷售團(tuán)隊推廣2.0產(chǎn)品，帶動EMS 2.0產(chǎn)品的穩(wěn)步增長；2）3.0試點開啟：EMS 3.0進(jìn)一步增加光儲充一體化平臺及AI運(yùn)行策略，軟件占比相較EMS 2.0再度提升，截至23Q3公司已完成十余個試點項目，產(chǎn)品能力得到驗證。我們認(rèn)為，伴隨EMS 2.0、3.0的銷售占比提升，24年毛利率有望持續(xù)優(yōu)化。
海外業(yè)務(wù)拓展順利，看好24年持續(xù)拓展
公司圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)平臺、源網(wǎng)荷儲充平臺以及公司傳統(tǒng)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展東南亞、歐洲、中東、非洲、北美等海外市場。2023年公司加大對海外市場的開拓力度，通過參加海外展會、拜訪客戶、發(fā)展當(dāng)?shù)氐拇砩痰确绞剑铀偻瓿蓺W洲、東南亞等地區(qū)的項目落地?？紤]到海外客戶對于能耗管控的需求更加敏感，以及23年公司的海外項目經(jīng)驗有望復(fù)制推廣，我們認(rèn)為，公司24年海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)提升，覆蓋業(yè)務(wù)地區(qū)有望進(jìn)一步拓展。
《電能質(zhì)量管理辦法（暫行）》發(fā)布，行業(yè)需求有望加速釋放
2023年12月26日，國家發(fā)改委審議通過《電能質(zhì)量管理辦法(暫行)》（以下簡稱“管理辦法”），并將于2024年4月1日正式施行。管理辦法強(qiáng)調(diào)電能質(zhì)量管理應(yīng)當(dāng)遵循“標(biāo)準(zhǔn)指引、預(yù)防為主、綜合治理”的方針，治理設(shè)備、在線監(jiān)測裝置應(yīng)當(dāng)與主體工程同時設(shè)計、同時施工、同時驗收、同時投運(yùn)。目前，公司圍繞電能質(zhì)量管理掌握在線監(jiān)測裝置、治理裝置以及管理系統(tǒng)三大產(chǎn)品布局，產(chǎn)品基礎(chǔ)良好，有望充分受益于政策落地帶來的需求增長。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著新能源電源占比提升，負(fù)荷側(cè)管理需求將日益凸顯，公司微電網(wǎng)管理系統(tǒng)的建設(shè)必要性將進(jìn)一步提升，遠(yuǎn)期成長空間廣闊。
風(fēng)險提示：新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；平臺產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。
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