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完善產(chǎn)品矩陣，鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)
　　考慮到中國(guó)二、三線城市對(duì)電動(dòng)兩輪車需求的增長(zhǎng)及該等城市中目標(biāo)客戶的購(gòu)買力，公司在2023年的戰(zhàn)略方向是強(qiáng)化在2000~3000元左右的腰部產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，并注重提升女性用戶產(chǎn)品銷售。
　　截至2023年上半年，公司推出29款新車型，包括冠能探索X7、冠能奢想Q9、冠能摩登及冠能探索E10等特色產(chǎn)品。冠能摩登自2023年3月上市以來(lái)迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可，三個(gè)月的銷量即超過(guò)261000臺(tái)。
　　總體看，2023年上半年公司電動(dòng)兩輪車的銷量為821.07萬(wàn)臺(tái)，同比增加33.8%。
　　以東南亞為重點(diǎn)，加速推進(jìn)海外產(chǎn)能布局
　　2024年1月21日，公司在越南北江省的第二工廠舉行奠基儀式，標(biāo)志著公司在海外產(chǎn)能建設(shè)方面邁出了重要的一步，也代表著雅迪全球化的重要進(jìn)展。
　　該工廠位于北江市郎江鎮(zhèn)，占地23.22萬(wàn)平方米，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)200萬(wàn)輛。該工廠的產(chǎn)品將不僅在越南銷售，還能利用越南的高質(zhì)量出口資源，進(jìn)入其他東南亞國(guó)家。未來(lái)公司的TTFAR石墨烯電池、智能制造和質(zhì)量控制等核心技術(shù)也會(huì)配置到越南，以在越南建立為公司智能制造的重要海外樞紐。
　　電池業(yè)務(wù)推進(jìn)供應(yīng)鏈整合和新市場(chǎng)空間拓展
　　電動(dòng)兩輪車電池前段市場(chǎng)與后端市場(chǎng)的規(guī)模比例大致為1：3或1：4。電池后端市場(chǎng)規(guī)模更大，需求也更穩(wěn)定。公司目前在國(guó)內(nèi)有4萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。依托這個(gè)龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司在電池后市場(chǎng)發(fā)力，有望開(kāi)拓出新的增長(zhǎng)空間
　　維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.2港元
　　我們預(yù)測(cè)公司2023~2025年收入分別為362.8（+16.8%）、424.1（+16.9%）和475.5（+12.1%）億元人民幣，凈利潤(rùn)25（+14.3%）、30.9（+24.1%）和36（+16%）億元人民幣。凈利潤(rùn)3年平均增速為18.2%。
　　我們認(rèn)為以2023年18.2倍PE對(duì)公司進(jìn)行估值是合理的，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為16.2港幣/股，股票預(yù)期升幅空間47%，維持“買入”評(píng)級(jí)。