>> 國盛證券-國電電力(600795)業(yè)績穩(wěn)健，符合預(yù)期-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告公告。2023年全年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤53-58億元，同比增長92.92%-111.12%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤45-53億元，同比增長82.54%-114.99%，同比扭虧為盈。單季來看，公司2023Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤-3億~2億，環(huán)比下跌24~29億元。公司業(yè)績預(yù)盈主要系燃料成本下降，控股及參股電廠收益提升，以及新能源裝機增量與上網(wǎng)電量齊升，但察哈素煤礦停產(chǎn)亦對公司業(yè)績造成影響。
裝機規(guī)模與發(fā)電量持續(xù)提升，看好長期成長。截至2023年公司股裝機容量10563.73萬千瓦，其中火電/水電/風(fēng)電/光伏裝機分別為7279.4/1495.06/929.33/859.94萬千瓦。公司2023年全年完成發(fā)電量4526.40億千瓦時，其中上網(wǎng)電量4298.40億千瓦時，較2022年同比分別下降2.31%和2.43%；剔除2022年9月轉(zhuǎn)讓寧夏區(qū)域火電資產(chǎn)影響，分別同比提升3.67%和3.37%。其中2023Q4完成發(fā)電量1138.58億千瓦時，上網(wǎng)電量1082.65億千瓦時，分別同比+5.11%/+4.88%。2023年公司參與市場化交易電量占上網(wǎng)電量92.75%，平均上網(wǎng)電價437.82元/千千瓦時。
火電長期穩(wěn)健，水綠引領(lǐng)成長提速?；痣姲鍓K成本具備進一步下行空間，同時伴隨容量電價實施，整體盈利能力趨于穩(wěn)健。水電全年發(fā)電546.6億千瓦時，同比-1.82%，預(yù)期2024年基本面好轉(zhuǎn)。新能源成長提速，2023年公司新能源控股裝機容量增加730.33萬千瓦，風(fēng)電/光伏發(fā)電量為182.13/57.47億千瓦時，分別同比+12.53%/163.39%，2024年預(yù)計依然將延續(xù)新能源積極成長策略。
業(yè)績短期承壓，市值管理增長可期。公司Q4業(yè)績盡管受煤價增長影響承壓，業(yè)績提升速率仍符合預(yù)期。展望2024年，整體電價下調(diào)趨勢或進一步收緊利潤空間，但隨著公司盈利能力持續(xù)增長，且大幅資產(chǎn)減值預(yù)期已近尾聲，疊加央企市值管理納入考核的積極政策，預(yù)期公司業(yè)績增長可持續(xù)，仍具備較大潛力。
投資建議：公司作為全國電力龍頭，火電資產(chǎn)體量龐大且預(yù)計部分機組減值，以及察哈素煤礦停產(chǎn)影響業(yè)績，故調(diào)整公司盈利預(yù)期。但公司具備成本優(yōu)勢，火/綠/水業(yè)務(wù)有望多點開花，增長可持續(xù)。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為1936億元、1998億元和2084億元，同比增長0.48%/3.21%/4.28%；歸母凈利分別為55.50/72.51/81.95億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.31/0.41/0.46元，PE分別為14.1/10.8/9.5。
風(fēng)險提示：裝機速度不及預(yù)期；電力市場改革、綠電交易等行業(yè)政策推進不及預(yù)期；上游原材料漲價。
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