>> 國海證券-國電電力(600795)2023年三季報點評：煤價下降拉動Q3扣非后業(yè)績環(huán)比+47%-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘琪 |
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事件:
10月26日，國電電力發(fā)布2023年三季報：
1）2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入1377.1億元，同比-6.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤56.2億元，同比+12.9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤53.2億元，同比+35.5%（追溯調(diào)整后，下同）。
2）2023Q3公司實現(xiàn)收入490.6億元，同比-11.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.5億元，同比-1.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤26.0億元，同比+40.6%。
投資要點:
合并范圍變更影響收入增速，水電電量同比修復(fù)影響整體電價。2023Q3公司收入同比-11.3%，主要是因為2022年9月公司轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司在本期不再納入合并范圍。2023Q3公司總上網(wǎng)電量1252億度，同比+1.1%，其中火電/水電/風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量970/224/40/19億度，同比-4.6%/+25.2%/+15.9%/+120%，水電發(fā)電量修復(fù)明顯。電價上，2023Q3公司平均上網(wǎng)電價0.411元/度，同比-2.9%，環(huán)比-8.5%，我們認為或是因為2023Q3水電發(fā)電量同比+25.2%，環(huán)比+116%。
煤價下降拉動2023Q3扣非后歸母凈利潤環(huán)比+47%。2023Q3公司歸母凈利潤同比-1.8%，而扣非后歸母凈利潤同比+40.6%，主要是因為2023Q3投資收益同比減少9.4億元至5.8億元。2022Q3公司轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司使得投資收益增加至15.1億元，而本期無此事項?？鄯呛髿w母凈利潤環(huán)比+46.6%，主要是因為燃料價格環(huán)比下降拉動火電業(yè)績改善。而從聯(lián)合營企業(yè)貢獻的投資收益來看，2023Q3為5.6億元，同比增幅達4.65億元，我們認為或系參股的火電企業(yè)業(yè)績改善明顯。
2023Q3風(fēng)光新增裝機1.4GW。2023Q3公司風(fēng)電/光伏新增裝機0.6/0.8GW，合計1.4GW；2023Q1-Q3風(fēng)電/光伏累計新增裝機0.81/2.45GW，合計3.26GW。公司規(guī)劃2023年新增裝機8GW，當(dāng)前年度目標(biāo)完成率約40%，2023Q4或是裝機高峰。
盈利預(yù)測和投資評級：Q4有望迎來風(fēng)光裝機高峰，推動公司業(yè)績持續(xù)增長，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為70.9/80.4/91.9億元，對應(yīng)PE分別為9.3/8.2/7.2倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；新增裝機不及預(yù)期；煤炭價格大幅上漲；電價下降；行業(yè)競爭加??；察哈素煤礦復(fù)工不及預(yù)期。
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