>> 國信證券-國電電力(600795)Q3扣非歸母凈利潤顯著增長，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長可期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
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Q3營業(yè)收入有所下降，扣非歸母凈利潤實現(xiàn)顯著增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收1377.10億元（-6.08%），歸母凈利潤56.24億元（+12.88%），扣非歸母凈利潤53.20億元（+35.48%）。其中，第三季度單季營收490.56億元（-11.27%），歸母凈利潤26.46億元（-1.76%），扣非歸母凈利潤為26.03億元（+40.59%）。公司營業(yè)收入同比下降的原因主要在于去年9月轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司不再納入合并范圍。公司歸母凈利潤實現(xiàn)增長的主要原因在于燃料價格同比下降。
電力市場化改革推進，有助于火電盈利保持穩(wěn)定。2023年7月，中央深改委第二次會議召開，審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導意見》等文件，這意味著新一輪電改啟動，主要方向為新型電力系統(tǒng)建設(shè)。隨著新型電力系統(tǒng)建設(shè)推進，火電由主體電源逐步轉(zhuǎn)化為靈活支撐電源，輔助服務、容量電價等收入增加，火電盈利有望趨于穩(wěn)定。
新能源項目資源儲備較為充足，保障公司未來業(yè)績增長。截至2023年6月，公司新能源在建項目容量為620.01萬千瓦，其中風電102.63萬千瓦，光伏517.38萬千瓦。公司持續(xù)拓展新能源項目資源，截至2023年6月，公司累計獲取新能源資源量1500.95萬千瓦，完成核準或備案新能源容量1175.16萬千瓦，其中風電200.63萬千瓦，光伏974.54萬千瓦。公司在建項目規(guī)模較大，且新能源項目資源儲備較為充足，未來在建項目及儲備項目逐步投運將驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
控股股東計劃增持公司股份，彰顯未來發(fā)展信心。2023年10月19日，公司發(fā)布公告，公司控股股東國家能源集團計劃在未來12個月內(nèi)，通過其全資子公司國家能源集團資本控股有限公司增持公司A股股份，增持金額3-4億元，增持價格不超過4.87元/股，資金來源為國家能源集團資本控股有限公司自有資金。
風險提示：用電量下滑；電價下滑；新能源項目投運不及預期；煤價上漲；來水情況較差；行業(yè)政策變化。
投資建議：維持盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為72.33/88.24/102.11億元，分別同比增長156.1%/22.0%/15.7%；EPS分別為0.41/0.49/0.57元，當前股價對應PE為9.0/7.4/6.4x。給予2023年公司10-11倍PE，對應合理市值為723-796億元，對應4.06-4.46元/股合理價值，較當前股價有11%-22%的溢價。維持“買入”評級。
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