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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入
　　1377.1億元，同比減少6.08%；歸母凈利潤(rùn)56.24億元，同比增長(zhǎng)12.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)53.2億元，同比增長(zhǎng)35.48%。據(jù)三季報(bào)披露，公司前三季度收入同比下滑主要由于去年9月份轉(zhuǎn)讓寧夏區(qū)域公司影響收入規(guī)模；扣非歸母凈利潤(rùn)增速較歸母凈利潤(rùn)增速更高主要由于去年同期非經(jīng)常性損益中包含寧夏區(qū)域公司的轉(zhuǎn)讓收益。
　　電量微增疊加燃料成本下降，火電盈利能力向好：
　　電量方面，根據(jù)公司公告，受新投產(chǎn)機(jī)組及全國(guó)局部高溫影響，前三季度火電上網(wǎng)電量為2635.1億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.93%。燃料成本方面，據(jù)三季報(bào)披露，公司前三季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因之一為燃料價(jià)格較上年同期下降。公司背靠國(guó)家能源集團(tuán)，與煤炭龍頭中國(guó)神華為兄弟公司，在燃料成本與保供方面優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)協(xié)煤占比較高。二季度開(kāi)始，煤炭?jī)r(jià)格下行，根據(jù)公司半年報(bào)，上半年入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為944.4元/噸，同比下降23.82元/噸，公司火電盈利持續(xù)向好。
　　三季度水電來(lái)水改善，四季度新能源投產(chǎn)有望加速：
　　水電方面，三季度大渡河水電來(lái)水顯著改善，根據(jù)公司公告，單三季度水電上網(wǎng)電量為223.78億千瓦時(shí)，同比增速高達(dá)25.15%。新能源方面，前三季度公司風(fēng)電上網(wǎng)電量為133.61億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.75%；光伏上網(wǎng)電量為39.71億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)157.48%。
　　截至2023年9月末，公司控股風(fēng)電與光伏裝機(jī)分別達(dá)8.27GW、5.49GW。公司新能源裝機(jī)目標(biāo)明確，根據(jù)2022年年報(bào)規(guī)劃，今年公司計(jì)劃投產(chǎn)新能源項(xiàng)目8GW，前三季度共投產(chǎn)3.2GW，四季度投產(chǎn)有望加速。截至上半年末，公司獲取的新能源資源量達(dá)15.01GW、完成核準(zhǔn)或備案11.75GW，在建6.2GW,豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司后續(xù)新能源板塊的持續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。
　　控股股東計(jì)劃增持，彰顯發(fā)展信心：
　　公司于10月19日發(fā)布公告，公司控股股東國(guó)家能源集團(tuán)（直接持股50.68%）計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)通過(guò)其全資子公司資本控股（直接持股0.1%）增持3-4億元的公司A股股份，增持價(jià)格不超過(guò)4.87元/股。本次增持計(jì)劃充分彰顯了控股股東對(duì)與公司未來(lái)發(fā)展的信心以及長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為1961.99億元、2051.15億元、2168.07億元，增速分別為1.8%、4.5%、5.7%，凈利潤(rùn)分別為70.07億元、83.51億元、97.56億元，增速分別為148.1%、19.2%、16.8%；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2023年12倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.68元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、政策推動(dòng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。