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核心觀點(diǎn)：
　　事件：1月30日，公司發(fā)布公告，2023年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)15.3~18.4億元，較去年同期將扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)4.7~5.7億元，同比-15%~+2%；23Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)28.1~31.1億元，較去年同期將扭虧為盈，扣非歸母凈利潤(rùn)0.09~1.0億元，同比-94%~-32%。
　　訴訟問(wèn)題解決推動(dòng)2023全年利潤(rùn)扭虧為盈。鑒于公司與工業(yè)聯(lián)合已就此前土地訴訟事項(xiàng)達(dá)成意向和解，且撤訴程序無(wú)實(shí)質(zhì)障礙，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債可以轉(zhuǎn)回，即2022年計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債11.78億元將計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，而23H1計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債17.47億元將沖回，二者共同推動(dòng)2023全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.3~18.4億元，較去年同期將扭虧為盈。
　　短期存在變革過(guò)渡期，23Q4扣非利潤(rùn)同比下降。雖然預(yù)計(jì)負(fù)債的轉(zhuǎn)回推動(dòng)23全年利潤(rùn)扭虧為盈，但23Q4扣非歸母凈利潤(rùn)同比-94%~-32%，預(yù)計(jì)主要系：1）2024年春節(jié)較晚導(dǎo)致下游渠道備貨期延后，收入端同比略有承壓；2）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需一定過(guò)程，此外調(diào)味品渠道結(jié)構(gòu)變革的影響仍存；3）新一屆高管團(tuán)隊(duì)需要時(shí)間熟悉公司情況，變革存在階段性的過(guò)渡期；4）部分費(fèi)用投放節(jié)奏前置或?qū)е?3Q4費(fèi)用率上升。
　　多維度實(shí)現(xiàn)內(nèi)部變革，長(zhǎng)期靜待紅利持續(xù)釋放。1）短期來(lái)看，考慮到23年底部分費(fèi)用前置后公司輕裝上陣，以及24年春節(jié)備貨期后置疊加前期渠道庫(kù)存水平偏低，預(yù)計(jì)24Q1有望迎來(lái)“開門紅”。2）長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷基礎(chǔ)調(diào)味品有望隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)需求端的改善，同時(shí)公司在過(guò)去3年行業(yè)下行周期積極布局餐飲渠道與復(fù)合調(diào)味品，這一紅利有望在未來(lái)行業(yè)上行周期逐步釋放；公司新一屆高管已經(jīng)就位，均擁有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與公司此前存在的問(wèn)題制定了針對(duì)性的改革方案，圍繞大單品打造、銷售組織架構(gòu)調(diào)整、供應(yīng)鏈管理提效、內(nèi)部管理提質(zhì)等方面展開，有望推動(dòng)公司未來(lái)1-3年實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的增速。
　　投資建議：根據(jù)業(yè)績(jī)公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.3/7.6/9億元，EPS為2.08/0.96/1.15元，對(duì)應(yīng)PE為11/23/20X，考慮到短期變革仍存在一定不確定性，暫時(shí)維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。