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核心觀點(diǎn)：
　　極米科技發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告。2023年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元（YoY-75.3%）；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元（YoY-83.8%）。2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元（YoY-77.9.%）；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.3億元（YoY-82.3%）。
　　2023年智能投影行業(yè)整體承壓，DLP投影銷量份額下滑。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)智能投影銷量為586.4萬臺(tái)（YoY-5.1%），銷額為103.7億元（YoY-17.3%）。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，均價(jià)在1000元以下的1LCD產(chǎn)品線上銷量占比提升至66.1%（YoY+5.0pct），銷量同比提升2.7%；主打中高端市場的DLP，線上銷量占比下滑至31.9%。分品牌看，2023年極米在DLP市場份額超40%，仍保持龍頭地位。
　　國內(nèi)弱需求下產(chǎn)品促銷折扣增加，導(dǎo)致23Q4利潤率承壓。受弱需求與競爭加劇影響，23Q4國內(nèi)中端主力產(chǎn)品New Z6X價(jià)格已降至2000元以內(nèi)，拖累了公司盈利能力。
　　展望2024年，期待國內(nèi)利潤率恢復(fù)與海外加速拓展。內(nèi)銷方面，2024年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將重組以適應(yīng)新的市場環(huán)境，老品有望逐步下架，利潤率較高的新品RS 10系列已發(fā)布，中低端新品也有望陸續(xù)推出。外銷方面，本土化團(tuán)隊(duì)逐步組建，新品陸續(xù)推出，線下渠道快速拓展，已成功進(jìn)入Best Buy、Media Markt等海外重要零售渠道。期待24年海外加速拓展，新產(chǎn)品、新渠道放量，帶動(dòng)公司整體盈利能力修復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.2、3.0、5.0億元，同比增速分別為-75.3%、139.2%、69.8%，最新收盤價(jià)對應(yīng)2024年P(guān)E為20.02x。參考可比公司估值水平，給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)每股合理價(jià)值為105.90元，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分零部件依賴外購風(fēng)險(xiǎn)，海外市場需求疲軟，競爭加劇。