>> 民生證券-帝科股份(300842)2023年業(yè)績預(yù)告點評：N型銀漿龍頭，有望率先享受LECO漿料量產(chǎn)紅利-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
884KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2024年1月30日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績報告。公司預(yù)計2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.0億元，同比扭虧為盈；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.2-3.6億元，同比扭虧為盈。
N型銀漿產(chǎn)品布局領(lǐng)先，N型迭代有望助推市場份額提升。公司立足市場最新技術(shù)前沿，在N型銀漿研發(fā)和產(chǎn)品布局行業(yè)領(lǐng)先，TOPCon銀漿隨N型迭代而出貨高增，有望帶動公司整體出貨和盈利能力提升。2022年，公司正銀銷售721噸，市占率約22%。TOPCon銀漿技術(shù)難度高于PERC漿料，目前能批量供應(yīng)的廠商不超過10家，競爭格局更優(yōu)，23年TOPCon銀漿排名前二的企業(yè)市占率合計達80%以上，集中度明顯高于PERC銀漿。得益于前瞻布局和技術(shù)優(yōu)勢，23年公司TOPCon銀漿市占率領(lǐng)先，排名第一，明顯優(yōu)于公司在PERC正銀的市占率。根據(jù)InfoLink預(yù)測，23年TOPCon電池滲透率約30%，24年有望超過70%，隨著TOPCon滲透率快速提升，公司在整體銀漿行業(yè)的市占率有望進一步提升。
LECO漿料技術(shù)領(lǐng)先，有望率先享受LECO量產(chǎn)紅利。根據(jù)CellEngineering，激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）能夠助力TOPCon電池效率提升0.3%-0.6%，部分廠家已于23Q4開始量產(chǎn)導(dǎo)入LECO，預(yù)計24H1，LECO有望成為TOPCon電池標配技術(shù)，大規(guī)模量產(chǎn)有望加速。TOPCon電池應(yīng)用LECO時，正面原本使用的銀鋁漿需要升級為低侵蝕性的專用銀漿，技術(shù)難度較大，預(yù)計將帶來加工費的顯著提升。公司LECO漿料技術(shù)領(lǐng)先，開發(fā)了TOPCon電池p+發(fā)射極LECO專用導(dǎo)電漿料，實現(xiàn)了對鈍化打開與歐姆接觸的解耦，第一階段綜合提效0.3-0.5%，助力TOPCon電池邁進Uoc＞735mV新時代，有望率先享受LECO漿料量產(chǎn)紅利。
國產(chǎn)銀粉導(dǎo)入+布局上游硝酸銀/金屬粉，促進供應(yīng)鏈安全和降本。隨著國產(chǎn)銀粉穩(wěn)定性逐步提升和下游客戶對于國產(chǎn)銀粉接受度的提升，公司大力推進國產(chǎn)銀粉導(dǎo)入替代，以保障公司供應(yīng)鏈安全、降低成本以及銀點、外匯波動風(fēng)險。此外，公司啟動建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目，向上游銀粉環(huán)節(jié)延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望強化公司的產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，并進一步促進供應(yīng)鏈安全和降本。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年營收分別為87.00/119.83/146.24億元，歸母凈利潤分別為3.93/6.04/7.35億元，對應(yīng)PE為17X/11X/9X，公司是國內(nèi)光伏銀漿領(lǐng)先企業(yè)，有望受益于光伏行業(yè)的高景氣與N型迭代，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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