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事件：紡織服裝行業(yè)近期迎來年度業(yè)績預(yù)告密集披露。服裝家紡板塊共計(jì)17家公司披露業(yè)績預(yù)告，其中16家為業(yè)績預(yù)增或者大幅減虧，僅1家為業(yè)績下滑。紡織制造板塊4家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，均為業(yè)績預(yù)增。重點(diǎn)公司方面，報(bào)喜鳥2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88-7.34億元、同比增長50%-60%，太平鳥公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為4.15億元、同比增長125.00%，森馬服飾預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤為10.6-11.6億元、同比增長66.41%-82.10%，主要公司的利潤修復(fù)明顯，而專注線上銷售的戎美股份業(yè)績下滑46%-51%，也符合2023年消費(fèi)從線上回流線下的趨勢。
　　從業(yè)績預(yù)告情況看，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)了一定的復(fù)蘇，利潤層面修復(fù)彈性大。服裝家紡板塊，從披露了業(yè)績預(yù)告的公司看業(yè)績增長可觀，我們認(rèn)為主要是動銷復(fù)蘇疊加經(jīng)營杠桿效應(yīng)帶來的業(yè)績彈性。整體看四季度為低基數(shù)，疊加冬季寒冷天氣較多利于冬裝銷售，預(yù)計(jì)四季度收入和業(yè)績都都有明顯的提振作用。展望24年，我們預(yù)期伴隨著服裝動銷景氣度的提升，伴隨庫存等經(jīng)營指標(biāo)的進(jìn)一步優(yōu)化將繼續(xù)帶來較好的業(yè)績彈性。上游紡織制造方面，隨著海外去庫存基本結(jié)束，訂單在四季度已出現(xiàn)改善，我們認(rèn)為大部分紡織制造公司四季度業(yè)績將有明顯的改善，預(yù)計(jì)24年板塊的景氣度會有進(jìn)一步提升。
　　從社零和出口數(shù)據(jù)看，四季度都有所改善。2023年1-12月社會消費(fèi)品零售總額47.15萬億，同比增加7.2%，其中鞋服針紡零售額累計(jì)值達(dá)1.41萬億，同比增加12.9%，比2021年微增約2%。2023年國內(nèi)消費(fèi)包括服裝家紡的消費(fèi)經(jīng)歷了一個(gè)復(fù)蘇的過程，但是復(fù)蘇的進(jìn)程較預(yù)期更為緩慢，尤其品牌服飾消費(fèi)復(fù)蘇力度偏弱。分月份看，3-5月和11-12月是低基數(shù)月份，增速均超過了15%，但從兩年平均增速看也僅在2%-3%左右，恢復(fù)的進(jìn)程可謂緩慢。出口方面，2023年1-12月，紡織紗線及制品出口額1344.98億美元，累計(jì)同比減少8.30%，服裝出口1591.45億美元，同比減少7.80%。分月度看，進(jìn)入到11/12月海外去庫尾聲疊加低基數(shù)下，出口降幅先是收窄后而同比轉(zhuǎn)正，展望2024年我們認(rèn)為出口將整體進(jìn)入到正增長區(qū)間。
　　展望服裝家紡端，我們認(rèn)為服裝消費(fèi)仍處于逐步復(fù)蘇過程中，潛力有待釋放。從經(jīng)營質(zhì)量看，雖然23年服裝家紡收入端表現(xiàn)一般，但是各公司庫存水平控制較好，這有利于公司層面在行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)過程中業(yè)績能夠有效釋放。
　　展望紡織制造端，短期看，國際運(yùn)動品牌收入展望穩(wěn)中向好，庫存水位健康，補(bǔ)庫需求樂觀。中長期，鞋服品牌方對供應(yīng)鏈的反應(yīng)能力要求更高，有海外產(chǎn)能布局，產(chǎn)業(yè)布局較為完善且有成本優(yōu)勢的企業(yè)，將受益于行業(yè)整合。
　　投資建議：服裝推薦關(guān)注仍有渠道拓展空間的品牌，行業(yè)復(fù)蘇中增速更為突出；另外推薦關(guān)注行業(yè)增長穩(wěn)健、股息率較為優(yōu)秀的家紡行業(yè)，優(yōu)選龍頭標(biāo)的。制造端，推薦以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和優(yōu)秀管理綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶的制造企業(yè)，標(biāo)的方面關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際、臺華新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)能力持續(xù)不振，海外通脹持續(xù)壓制需求，原材料大幅波動。