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公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年歸母凈利潤(rùn)-7000至-5000萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)-9500至-7500萬元。以中值計(jì)算，23Q4單季度歸母凈利和扣非歸母凈利均約為-7000萬元。
　　23年公司同比有所減虧，但依然虧損，主要源自：1）公司部分醫(yī)藥產(chǎn)品因退出醫(yī)保、全國(guó)集采和廠房搬遷停產(chǎn)原因造成醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品收入和毛利有所下降；2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施增加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用；3）醫(yī)美業(yè)務(wù)23年度尚處研發(fā)和注冊(cè)階段而尚未實(shí)現(xiàn)盈利。由于市場(chǎng)目前對(duì)公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)關(guān)注不多，因此重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)醫(yī)美業(yè)務(wù)情況，尤其是AestheFill放量節(jié)奏。
　　再生注射劑AestheFill于24年1月如期獲批，公司預(yù)計(jì)將于24H1上市銷售。AestheFill主要材料為聚雙旋乳酸微球粒子，優(yōu)勢(shì)在于：1）空心微球結(jié)構(gòu)內(nèi)外均刺激膠原合成，刺激效果更好；2）可實(shí)現(xiàn)客制化濃度調(diào)配，且國(guó)外已有海量使用案例可參考；3）兼具即時(shí)填充及長(zhǎng)期再生效果。根據(jù)臨床醫(yī)師反饋，預(yù)計(jì)AestheFill將更多注射于皮下脂肪層，與已上市的艾維嵐、濡白天使、伊妍仕形成差異化競(jìng)爭(zhēng)?；贏estheFill的性能優(yōu)勢(shì)以及在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)較好的銷售表現(xiàn)（2019年上市，目前市占率超過Sculptra、伊妍仕，排名再生類產(chǎn)品第一），我們預(yù)計(jì)AestheFill在中國(guó)大陸地區(qū)上市后也將快速滲透市場(chǎng)。
　　除AestheFill以外，重點(diǎn)關(guān)注公司在醫(yī)美業(yè)務(wù)的其他布局：1）重組膠原蛋白：東萬生物具有完整三螺旋結(jié)構(gòu)的重組人膠原蛋白的研發(fā)生產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)中，我們預(yù)計(jì)原料有望于24H2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2）玻尿酸、麻膏、溶脂針等產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)，此外公司也在持續(xù)關(guān)注醫(yī)美上游其他領(lǐng)域的產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司預(yù)計(jì)AestheFill將于2024年上半年正式上市；此外公司還在重組膠原蛋白、利丙雙卡因乳膏、溶脂針等其他醫(yī)美產(chǎn)品領(lǐng)域有布局，每個(gè)產(chǎn)品獲批均有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利分別為-0.61/1.22/2.44億元，1月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)24-25年P(guān)E分別為48/24倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥、醫(yī)美行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；新品獲批及推廣不及預(yù)期；新藥研發(fā)及注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)等。